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        期貨經典案例

        2011年10月31日 16:08 來源: 金融界網站 【字體:

          再來重溫一下逼倉的故事

          往事如煙。當年期貨市場上多空大戰“上海膠合板9607事件”的慘烈,早被時間沖淡。曾參與該事件全過程的現浙江永安期貨副總陳斌回 憶,“當時整個空氣都像在燃燒。”

          1996年5、6月間,南方和浙江、上海等地券商成為期貨市場上多空雙方主力機構,其時相當部分蘇州、上海、浙江的期貨公司也參與其中。市場上經常充滿著各方的謠言,利用著各自力量影響交易所。而此時江浙資金一直充當資金主力,大戰期間,幾地的資金不停穿梭,進行協調貪婪

          1994-95年的膠合板期市成為期貨市場最大的熱點,9507合約更是達到了巔峰,期價由40元/張起步,一路上揚至62元/張的天價。亢奮的價格使膠合板現貨商及進口商興奮不已。大量的現貨涌進交易所注冊倉庫,大量的印尼膠合板流入本已過剩的國內市場,使原本就已低迷的膠合板現貨市場雪上加霜。最終9507多頭以巨額資金接下了20萬手的現貨。這些實盤一直堆放在交割倉庫,沉重的庫存壓力使原本火爆異常的市場冷靜了許多。

          滬板9607合約就是在這種相對冷靜的環境中推出來的。1995年12月10日,上海商品交易所推出膠合板9607、9609合約。由于當時主力資金集中在蘇板以及滬板9603、9605之上,9607合約自推出之日至1996年3月7日,一直受到冷遇,期價由推出時的45元/張的價格逐步回落,3月7日因謠傳國產膠合板可從9607合約開始用于交割,9607合約頓告跌停至41.90元/張,此時成交量才初次突破5萬手,持倉量亦僅12萬余手。3月8日,中國證監會發出通知,停止蘇交所紅小豆期貨合約交易,撤離蘇紅的大量資金急于尋找投資方向,膠合板自然而然地成為首選對象。由于當時蘇板幾個主要合約持倉量均接近當時的持倉限制量,新主力介入困難較大,于是滬板便成為蘇紅撤出資金爭奪的焦點,尤其是9607合約因其時間適中,盤口較輕,成為這些游資介入的首選對象。

          百億巨資殺入

          在隨后三周時間里,多空主力展開了占倉大戰,迅速將9607合約持倉量擴大至60萬手的邊緣,而期價卻一直維持在42.00-43.00元/張,上下均顯得十分艱難,同時因持倉量已接近60萬手,限制了主力施展的空間,多空唯有僵持,靜待時機。

          5月31日,市場突然謠傳空頭主力有大量的資金到賬,空頭主力亦巧借套保頭寸僅收5%保證金之優勢恣意打壓。滬板9607合約自43.80元/張開盤后一路下滑,在散戶多頭的平倉拋壓之下很快滑至跌停板,維持兩月之久的平衡終于被打破,但主力多頭并未出現恐慌,持倉量仍維持在60萬手以上;次日開盤,空頭主力得理不饒人,以55%的保證金繼續大量放空,9607合約再封跌停,持倉量擴大至62.5萬手。

          6月3日,9607合約繼續擴倉打跌停;6月7日開盤即破40.0元/張的心理關口,空頭主力意欲*多頭割肉斬倉,但收效甚微,相反期價一破40.00元/張關口,幾乎無人再敢跟空,空頭主力已是騎虎難下,越陷越深,同時資金開始吃緊。當期價運行至39元/張的低價區時,入市接現貨的買方套期保值者驟然增加,多方新生力量的加入,使得空方主力的命運頓時變得坎坷起來。恰在此時,上商所于6月6日宣布取消持倉限制,發布了《對交易保證金按持倉量實施分段管理辦法的通知》。市場對此反應極為強烈,一致解釋此為利多因素,于是多頭主力借機發力。面對買方套保者及多頭投機勢力雙重夾擊,一時間,空頭趨于崩潰,忙于斬倉,多頭當仁不讓,9607合約于6月7日探低至38.40元/張后迅速被多頭推上停板40.8元/張,此后連續三天,天天無量漲停,空頭連砍倉的機會都沒有,多空豪賭,互不相讓。

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