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        黑色短中期先跌后漲 2018供應增需求降 板材強于長材

        1評論 2017-11-03 07:32:20 來源:陸家嘴大宗商品論壇 作者:中聯鋼 下一個國電南自

          來源丨中國聯合鋼鐵

          2017年11月1-3日,“2017(第十一屆)中國鋼鐵原燃料市場高峰論壇”在貴州省貴陽市中天凱悅酒店召開。本次大會由中國鋼鐵工業協會指導,中國聯合鋼鐵網和首鋼水城鋼鐵(集團)有限責任公司聯合主辦,聯合金屬網和點鋼網協辦。本屆會議得到了大連商品交易所、上海清算所、國信期貨、恒業國際貨運、日照大宗商品交易中心、合眾礦業等公司的大力支持。

          11月2日下午,中國聯合鋼鐵網總經理助理胡艷平做了題為”新時代、新思維 、新機遇-----2018黑色商品展望”的專題演講。她認為2017年黑色商品五大現象折射市場本質,同時行業呈現出六大特點,并對短中期以及2018年商品市場進行展望。

          2017年黑色商品六大現象折射市場本質

          今年黑色商品最大特點之一是品種分化嚴重,市場重新布局。鋼材強,焦煤其次,焦炭并不弱,鐵礦一瀉千里,螺礦價格比創歷史新高。這意味著行業“新時代”的全面開啟。之所以這么說,核心在于供給側改革的加深,各品種強弱不一,地條鋼全面清除后,1-3季度粗鋼實際產量下降2.3%,而同期鐵礦石供應增加近20%。

          黑色商品第二大現象是期貨貼水明顯,根源在于現貨市場緊跟基本面,而資本情緒對市場尤其是某階段市場邏輯分歧加劇甚至誤讀。

          第三個是鋼材分道揚鑣,品種各奔東西。上半年螺紋強勁,下半年熱軋轉強,冷軋始終最弱。本質在于在粗鋼實際總產量下降的同時,各品種產量有增有減如螺紋產量一度大幅下降、熱軋窄帶負增長,需求強弱不一,比如汽車轉弱建筑和機械較好。

          第四個表現是鐵礦貧富不均,品位價差擴大。中聯鋼CSI球團礦溢價創新高,58%粉礦(35)則逼近歷史低點(33)。根源在于供應總量大幅增加近20%,但中高品資源緊俏,我們中聯鋼調研的鐵礦石港口庫存中低品占比不斷上升而高品不斷下降。

          第五個是廢鋼價值回歸。中頻爐取締后廢鋼一度嚴重供過于求,但廢鋼價值很快被發現,價格也快速回歸,尤其是輕薄料。

          第六大特點是焦煤高位平穩,焦炭劇烈波動。同時無論是焦煤還是焦炭,細分品種價差擴大。核心在于環保趨嚴以及較好利潤支撐,同時焦煤尤其是低硫主焦煤屬于稀缺性資源。

          2017年黑色產業鏈呈現六大特點

          在整個黑色步入新時代的背景下,我們來看看行業呈現出現哪些特點和變化。首先是整體經營狀況繼續改善煤炭和鋼鐵銷售利潤率進一步上升,中聯鋼測算的焦炭、焦炭以及鋼材即時利潤也再上新臺階,其中焦煤利潤最為穩定,鋼材和和焦炭則波動較為劇烈。重點鋼鐵企業1-8月累計利潤超過近幾年年度盈利,長流程和短流程盈利同步好轉,但企業間分化仍存。

          第二個是盈利刺激生產,開工回升,電爐發展加快。年初至今中聯鋼243家鋼廠高爐開工較2016年全年提高1個百分點,前幾年停產高爐再次開啟,涉及產能約有2160萬噸。同時短流程煉鋼發展加快,1-8月全國電爐鋼產量達到4165萬噸,同比增速超過10%,中聯鋼調研64家鋼廠電爐開工率緩慢上升至65.7%,6-10月累計復產電爐產能約1250萬噸。據中聯鋼統計,目前建成電爐220座,產能1.25億噸,其中有約1500萬噸屬于長期停產產能。

          第三大特點是國內需求增強,長材出口回流明顯,1-9月鋼材出口同比減少2576萬噸(下降30%),其中2100萬噸來自棒線材

          第四個特點是煉鐵原料結構發生重大變化,焦炭地位上升,具體體現為螺紋焦炭價格比明顯下一臺階,焦炭占螺紋生產成本比例全面超過鐵礦石。

          第五大特點是中頻爐全面取締,廢鋼性價比提升,引發冶煉變革,轉爐廢鋼比全面上升。中聯鋼調研66家鋼廠廢鋼比達14.4%,較年初上升8個百分點,中鋼協重點鋼企達10.8%。1-8月全國轉爐廢鋼用量約2800萬噸,超過2016年全年,替代鐵礦石用量約2100萬噸。前三個季度全國廢鋼用量則突破1億噸,同比增幅達53%,廢鋼綜合單耗達15.9%。

          最后一個則是受益中國去產能,全球鋼鐵產能利用率提升, 9月達73.5%,較16年末提升約5個百分點。歐盟、北美、南美及亞洲全面增長,印度、泰國、印尼等東南亞國家增幅較快。

          未來:短中期先跌后漲 2018年供應增需求降、板材強于長材

          最后一部分我們來看看后市展望。首先看看短期,9月份以來這波下跌行情中,期貨跌幅普遍超過20%甚至 30%,貼水加重,尤其是鋼材和焦煤。同時產業鏈利潤再次失衡,焦炭面臨虧損,焦煤和鋼材利潤高企,從這倆角度來看,鋼材和焦煤現貨有較大補跌壓力。

          值得注意的是,限產范圍正逐步擴大,中聯鋼高爐開工和焦化廠開工有所下降,同時我們測算采暖季限產對年內粗鋼供應影響1451萬噸,需求約為700萬噸,對供應影響更大。而流通市場和鋼廠庫存絕對水平并不高。因此我個人認為短期黑色商品還會有所下降,各品種幅度在5-20%不等,之后隨著限產實際到來,價格將再次上漲。

          對于整個2018年,我們先看看宏觀及行業大背景。隨著第三產業貢獻率越來越大,以后工業化時期經濟重質不重量,決定了用鋼快速增長時間結束。值得注意的是,政治周期往往影響經濟,歷史規律顯示黨代會召開后FAI多加快,這一定程度為明年投資奠定基礎。從十三五國家“三去一降一補”進展情況來看,去產能和去庫存效果顯著,鋼鐵和煤炭完成80%甚至更高,商品房庫存大幅下降。但部分行業如鋼鐵和煤炭負債率仍高于60%,未來三年重點會轉向去杠桿,想要去杠桿,貨幣政策便難放松。就鋼鐵行業來看,去產能完成近八成,但噸鋼綜合能耗需要下降2.3%,負債率要由69.9%下降至60%左右。從這個角度來看,環保力度有可能越來越大。

          接下來看看具體供應與需求。采暖季環保限產既影響供應也影響需求。按固定資產投資以及耗鋼系數測算,采暖季共影響粗鋼需求2652萬噸,其中明確禁止土石方的10個城市1441萬噸。從供應端看,限產涉及生鐵產能約3.3億噸,按按產能限50%測算,采暖季影響生鐵3461萬噸,粗鋼3737萬噸,2018年一季度粗鋼影響為2286萬噸。

          從長流程年度供應來看,今年復產的煉鐵產能約有2200萬噸將為明年貢獻粗鋼約1200萬噸,但考慮去產能、環保以及現有限產政策影響,2018年長流程粗鋼產量預計減少690萬噸。相比之下,明年短流程粗鋼產量貢獻比較大。由于技術等原因,年內以及2018年計劃投產產能1800萬噸,根據今年已復產產能以及未來計劃情況,預計明年電爐鋼產量將增加1500萬噸。粗鋼產量由此增加約800萬噸。

          接下來我們看看需求,房屋建設是用鋼最大行業,其中房地產尤為重要。今年以來,三四線城市高銷售為支撐地產平穩緩慢下滑,然而,新一輪調控來襲,從限購限貸升級為限售,全國共有44個城市限售,年限從2年至5年不等。同時房貸利率持續上升,這使得一二線和三四線商品房銷售全面下滑。而銷售不斷下滑,終將拖累投資。從地產新開工和投資與螺紋鋼價格趨勢來看,今年關聯性較差,未來將再度吻合。

          第二大用鋼行業基建來看,受政府換屆影響,預計基建保持較快增速,但投資體量較大,預計難有爆發性增長。

          就整個工業來看,自去年年初啟動的為工業補庫見頂回落,同時上游原材料價格上漲擠壓工業利潤,制造業整體投資意愿不強。再考慮到機械與建筑業關聯性,家電與地產關聯性,以及汽車購置稅優惠全面取消等,2018年工業難有亮點,整體較為平穩。造船業確實出現了見底回升態勢,但其用鋼量比較有限。就汽車來看,目前我國千人汽車保有量為148輛左右,仍處于較低水平,同時汽車產銷自10年前快速增長,置換需求逐漸增多,因此明年汽車產量有望小幅增長。

          與內需相比,外需在貿易摩擦成常態、國際鋼鐵發展以及出口價格優勢不再三大因素影響,明年鋼材出口將進一步下降,預計7000萬噸。

          說完鋼材供需,我們來看看鐵礦石。首先環保限產最不利于鐵礦石,需求因此減少5700萬噸,18年一季度接近3500萬噸,全年鐵礦石需求預計減少670萬噸。供應端則繼續增量,國際礦山繼續擴產,預計進口量將增加4000萬噸至11.2億噸左右。國產礦明年難有增量,今年采暖季環保限產影響產量約880萬噸,2018年國產精粉預計減200萬噸至2.46億噸。整體供應將因此增加3800萬噸,供應寬松格式擴大,鐵礦石整體易跌難漲,但鋼廠較好利潤以及環保能夠對中高品形成支撐。

          對于廢鋼來看,整體性價比進入較好階段,由于明年電爐增量較為可觀,預計廢鋼需求量將增加1950萬噸左右,供應則有望增1300萬噸,需求增量大于供應增量,再加上今年上半年廢鋼偏低,明年廢鋼價格將整體上移,尤其是好料。從長期來看,廢鋼供應和需求將同步增加,電爐鋼比將逐步上升。

          焦炭同樣是供需受限的產品,此政策受市場關注程度高,通過中聯鋼對限產區域測算,焦炭產量將減少1805萬噸,同時需求減少1635萬噸。從2018年來看,供需將同步小幅減少,且供應整體偏緊,整體表現較強。

          采暖季焦煤需求因焦炭限產減少2437萬噸,其中18年減少1283萬噸。2018年全年預計焦煤供應量在5.24億噸,需求微降至4.99億噸,供需基本面和今年相當。同時考慮到焦煤屬于資源品,優質焦煤資源越來越緊張,而整體產業鏈環保加劇,再加上部分采用長協定價機制,對整個2018年焦煤持不悲不喜的觀點。

          最后得出如下結論:短中期由于利潤再失衡,貼水較重,黑色短期仍將下跌,各品種幅度5-20%;環保對供應影響大于需求,中期調整后再上漲。就2018年來看,鋼鐵供應微增,需求穩中小降;板材強于長材;行業利潤尚可。滬三級螺紋2800-4200元,5.5熱卷3200-4500元/噸。鐵礦:供應增加需求減少,價格中樞繼續下跌;主運行區間50-70,高點80低點40左右。焦炭短期跌后反彈,唐山二級焦1500-2200元;焦煤短期面臨補跌,柳林主焦煤1150-1500元。廢鋼供需同步增加,表現強于今年,重廢1500-2200;廢鋼產出持續,2025年前后電爐鋼占比突破15%。

        關鍵詞閱讀:短流程煉鋼 焦煤 板材 粗鋼產量 政治周期

        責任編輯:左元
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