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        劣質口罩推升PP纖維需求擴大50倍 機會正在來臨?

        1評論 2020-04-14 10:25:30 來源:大宗內參 作者:夜星辰 下一個國電南自

          今日PP盤中觸及漲停吸引到了小編注意,那么PP大漲背后有哪些機會?追漲是否有風險?大宗內參本期圓桌解盤邀請到了國泰君安(行情601211,診股)研究員張馳、永安期貨研究員王君光大期貨研究員周遨、東海期貨研究員趙飛、中州期貨研究員王沈來等專家來分享他們對市場的觀點。

          大宗內參:PP今日盤中觸及漲停背后的原因有哪些?

          張馳:因全球疫情因素,口罩需求暴漲,具有防護性能的口罩核心在熔噴布。熔噴布因各種因素限制,導致熔噴布的產能一直無力擴張,價格居高不下。

          熔噴布價格飆升,使得用普通PP生產劣質熔噴布的加工作坊大量出現,并在4月初左右進入集中投產期。所以PP纖維非常缺貨,導致石化廠家大量轉產PP纖維,擠壓PP拉絲的排產空間,進而導致PP現貨緊張。

          神華2040牌號的纖維料價格從2周前的7000元/噸上漲至25000元/噸,上漲3倍,上海賽科纖維料價格上漲幅度更為驚人。目前劣質口罩生產線的需求擴張已經蔓延至整個口罩產業:棉紡、聚酯纖維等等。因PP纖維料的暴漲導致石化廠家開始大批轉產纖維料,壓縮拉絲料產能。PP纖維排產比例擴張6倍,PP拉絲產量收縮50%。即便如此PP纖維都是非常緊缺的,因為劣質熔噴布將PP纖維料需求擴大了50倍。現階段很多劣質熔噴布生產作坊甚至用纖維混拉絲的方式生產劣質熔噴布。可能會導致PP拉絲進一步緊缺。

          王君:當下來看,盤面涉及到的核心問題是標品拉絲量比較少,價格高。今天現貨價格10000左右。原因主要有2個:1、非標價格較高,拉絲產量較少。當下pp纖維料受到口罩等防護用品的需求暴增,價格從7000漲到1萬-4萬不等,上游工廠看到品種價差都去積極生產纖維料。導致標品和別的非標品排產降低到歷史低位,拉絲現貨緊缺。拉絲下游的工廠剛性需求還在,價格推漲。05合約空頭可能交貨困難。

          周遨:PP纖維料價格因為海外對口罩等醫療物資存在激增需求、熔噴布的暴利而開始大幅上漲,吸引市場眼球,受利潤驅使石化廠的纖維排產比例大幅提升,擠壓拉絲標品排產。截至4月13日,國內2566萬噸的PP總產能中,有39.83%的纖維生產比例,遠遠超出疫情爆發前10%的水平。而拉絲排產比例下降至16.17%,遠遠低于30%左右的正常水平。由于眼下臨近05交割月,05盤面單邊持倉高達11.3萬手,對應56.5萬噸的拉絲貨源,但是目前的顯性庫存遠遠低于這一水平。因此市場擔憂標品供應不足而導致近月價格飆漲,從而拉動遠月價格上行。

          趙飛:PP主力合約漲停涉及諸多因素,除了近期油價反彈帶動能化氛圍轉好的因素之外,本輪上漲主要由纖維料的強勢拉漲引起,一方面,受海外疫情持續擴散影響,醫療防護物資需求激增。在高利潤刺激之下,纖維料突然站在了風口之上,其上漲對PP標品價格的上漲形成一定聯動效應;另一方面,生產企業大幅提升纖維排產比例,部分石化企業甚至首次排產高熔指纖維料,在轉產浪潮的推動之下,國內纖維料的排產比例由3月份不到5%的比例迅速提升到26%附近,嚴重擠占了標品的產能,使得短期內標品供應偏緊,標品價格也持續拉漲。

          王沈來:PP05合約能走出逼倉式的上漲行情主要是因為流通環節捂盤+上游拉絲低庫存,而同時纖維料的排產擠壓了拉絲的供應導致拉絲緊張價格暴漲。

          今天PP拉絲現貨報價差異也是比較大的,整體在8500-9500元/噸,早盤時現貨價格多數都還沒出來所以期貨高開后封板信心不足,現貨報價出來后05封板的確定性大幅提高,盤面價格也隨之快速拉漲。09合約多空分歧比較大,做空的確定性在于未來的估值修復,而做多的安全邊際則是當前極大的基差。逼倉行情不會手軟的,05今天封了第二板,明天大概率還會高開,但明天高開后局面跟今天可能會發生轉變,現貨可能就要來對標期貨了。

          大宗內參:近期化工板塊整體表現強勁,你認為PP未來上漲趨勢能否持續?未來供需上有哪些看點?

          王君:PP本身05合約在之前低價之后,上游工廠煤化工虧損,增加了今年的檢修計劃,整體05合約供應增速不高。下游在絕對低價投機情緒較濃,導致庫存去化順利。原本供應增速就不高,在如此的投機情緒下,社會庫存和上游庫存順利去化,貿易商貨源緊俏,價格開始上漲。預計09合約供應增速為10%左右,如果下游持續投機,供應增速還是不夠高,供需基本面可能還是偏緊,中間可能會受到標品排產量多少的節奏擾動。如果下游在高價下利潤較差,訂單量少,可能會導致庫存累積,09合約中性。

          周遨:PP的大幅拉漲我們認為只是短期現象。首先,我們測算下來國內加上海外的口罩潛在需求的增加對PP的拉動較為有限,國內官方的口罩產能在3月初達到了2億只/天,即便我們現在給它翻十倍,20億只/天的口罩產能每天消耗PP纖維的量大概也就2000多噸,而目前國內纖維的日產量已經達到了2566*0.3983*0.9/365=2.52萬噸(PP裝置開工率按90%算),因此短期內PP纖維供應的大幅釋放恐將造成未來過剩的風險。此外,PP下游前期經歷了一輪集中補庫,下游工廠的原料庫存達到了一個偏高的位置,而且現在PP原料價格太高,已經嚴重擠壓了塑編、BOPP等PP主要下游的利潤空間。而且,外盤聚烯烴價格雖有觸底反彈,但相對于國內價格來說偏低,進口利潤保持高位,后期可能會引發更多的進口商套利行為,雖然不一定趕得上05交割,但也會為遠期的供應端造成壓力。

          趙飛:未來可能需要關注拉絲排產比例以及下游需求,目前PP價格的持續上漲使得下游利潤被壓縮,開工難有較大提升,疊加海外疫情持續惡化也對相關塑料制品的出口造成不利影響,后期需求存疑。此外,市場有消息稱,纖維料的價格問題已經引起市場監管的注意,相關部門將會對擾亂熔噴布市場價格秩序的違法行為進行檢查,不合規的口罩生產廠家有望逐步關停,這將助推纖維料的價格重回理性。

          王沈來:現在過高的現貨價格壓制了下游的利潤和需求,需求端的變化影響會逐步體現出來,其他的料子表現也沒有那么好了,所以主觀上我認為這周能見到拐點。后期,口罩實際需求是提振的,但投機需求會逐步下降,這部分需求的提振只能部分對沖掉疫情和出口的負面影響,而供應端增速預計還有4-6%,供需面較難好于往年。

          大宗內參:操作上有哪些建議?

          張馳:PP價格仍將強勢,但是最終一定會是一地雞毛。這個時間快則在4月底,晚則在5月初。

          周遨:短期內市場情緒較為躁動,投資者想去摸頂將會非常困難,我們認為PP價格想要轉勢,一個是需要看到PP纖維料價格出現大幅度調整,另一個需要看到標品排產開始回升,否則在近月價格的強勢之下遠月難言下跌。但如果從中長期的角度來看,口罩炒作的邏輯我們認為是難以持續的,纖維泡沫的破滅只是時間問題。

          趙飛:考慮到提升標品排產比例需要一定的時間,短期而言,一旦標品排產比例止跌回升,則建議前期多單逐步離場觀望。中長期而言,今年國內外新增產能同比增加一倍,PP投產壓力仍然巨大,并且PP價格的大幅上漲也使得進口利潤豐厚,海外供應商對華銷售積極性提升,我們認為,PP供應過剩的大格局并未改變。

          王沈來:操作上建議規避05合約的高波動,逢高拋空09同時做好倉位管理。

        關鍵詞閱讀:PP

        責任編輯:竇曉蕓
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