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        純堿月報:庫存持續積累 純堿繼續筑底

        1評論 2020-04-17 10:09:35 來源:方正中期期貨 作者:王亮亮、王駿 下一個國電南自

          摘要:

          近兩年純堿產能擴增明顯,而下游需求增量弱于供給增量,堿廠純堿庫存多次上升至100萬噸上方。春節之后國內堿廠開工負荷持續提升,市場此前存在的堿廠集中檢修的預期落空,堿廠庫存連續積累,截止4月上旬國內堿廠純堿庫存高達140萬噸以上,連創歷史新高。高庫存壓力下,純堿廠家降價去庫存,現貨價格持續走弱,期現一度出現套利空間,期貨盤面空頭增倉,期價連續下挫至貼水現貨。

          從國內堿廠庫存持續積累可以得知,國內堿廠產銷大多未實現產銷平衡,純堿市場高庫存下堿廠持續虧損的狀態是一種不穩定的狀態。國內純堿市場需求相對較為穩定,如果單純的依賴于需求去消化庫存,那么純堿低價周期將繼續貫穿整個2020年度。目前國內堿廠利潤整體處于盈虧平衡性之下,僅部分先進裝置有盈利。一季度國內虧損提升負荷的原因在于天氣冷的時候檢修成本更大,并且氯化銨價格上漲帶動聯堿裝置提升負荷。隨著溫度的轉暖,在低利潤高庫存的壓力下,堿廠特別是虧損嚴重的落后產能集中檢修,降庫存或許是一條行之有效的方法。

          當前國內堿廠純堿庫存高達140萬噸以上,相當于全國半個月的需求用量,疊加玻璃廠純堿庫存大多在2個月左右,貿易商仍有不少庫存,預計國內整體純堿庫存有1-2個月的量。對比玻璃市場來看,目前玻璃市場已經渡過最難熬的階段,產銷實現平衡,但庫存資金壓力大,資金壓力會向上轉移至堿廠。目前堿廠還在處于難熬的黑暗期,玻璃廠起碼最難熬的階段也有利潤,但純堿方面2019年下半年價格連續下跌半年左右,目前基本可以說純堿出廠價格已經跌至堿廠的容忍線附近,純堿現貨價格繼續下跌的空間不大,但是會繼續磨底。當前的現貨價格進一步下跌的空間不大,大概率磨底后反彈,對應的純堿9月期貨合約筑底區間為1400-1500元/噸,耐心投資者可等待時機區間內逢低買入操作。目前已經有部分裝置停車檢修,純堿價格的磨底的周期取決于國內堿廠是否能夠繼續加大檢修力度。

          第一部分 行情回顧

          一、期貨行情走勢

          春節之后,純堿主力5月合約期貨價格重心明顯下移于1500-1615元/噸區間震蕩,隨著堿廠集中檢修的預期落空,臨近交割月現貨價格上漲無望,3月中旬,純堿5月合約跌破1500元/噸支撐位后連續下挫至1336元/噸低點后小幅反彈,維持在1350-1400元/噸貼水現貨50元/噸的價格水平震蕩走勢。

          二、現貨行情走勢

          2月中旬以后國內物流運輸恢復正常,國內堿廠成交量增加。但是節后國內堿廠裝置開工負荷提升,下游玻璃廠純堿庫存較滿,國內純堿庫存連續積累,市場信心不佳,國內純堿現貨價格進一步下挫。華北地區沙河重堿送到價目前在1400-1450元/噸之間,更低價格也有聽聞。

          第二部分 純堿供給端分析

          一、成本端分析

          煤炭方面,3月份以來,國內動力煤市場整體呈下行的態勢運行。晉陜蒙地區煤礦基本恢復至正常生產水平,多數煤礦產量維持增加的趨勢,在下游企業復工相對緩慢,需求不如預期的情況下,坑口價格承壓下行。進入3月份以后大秦線煤炭發運量重回110萬噸以上的中高位水平,環渤海主要港口煤炭庫存向上累積,由于下游需求依舊低迷,導致港口現貨價格持續下行。下游沿海六大電廠耗煤量雖小幅回升至55萬噸以上,但庫存可用天數仍處30天高位,隨著供暖期結束電廠采購需求持續低迷;內陸地區電廠因發電負荷偏低,電煤采購價格維持跌勢。

          原鹽方面,2020年我國原鹽市場先穩后跌,3月以來跌幅擴大。國內工業鹽市場現貨供應充足。下游需求主要以大工業用鹽生產為主,部分小工業鹽發往印染、醫藥、凈水、食品加工等需求。現階段,兩堿行業運行偏軟,采購需求表現弱勢。井礦鹽企業開工整體較高,貨源銷售壓力較大。受春扒即將開始影響,海鹽市場亟需騰挪庫存,加之終端市場倒逼影響,部分鹽企高端價格逐漸消失。華東地區井礦鹽市場繼續下移。區域內工業鹽來源主要是井礦鹽,鹽企生產保持暫穩。除滿足本地兩堿企業采購需求外,部分工業鹽銷售至南方市場。終端市場運行保持弱勢,備貨需求整體偏淡。受供需關系影響,原鹽價格下跌。海鹽(不達標鹽)出廠150-160元/噸左右,達標鹽市場報價180-200元/噸,部分企業210-230元/噸。井礦鹽產量穩定,當前報價在290-370元/噸,低價在220-230元/噸,高價在370-400元/噸。

          二、利潤分析

          由于2019年下半年特別是四季度以后,我國純堿現貨價格下跌,導致我國純堿行業整體利潤被壓縮至盈虧平衡線附近。一季度國內純堿現貨價格跌幅擴大,華北地區重堿送到價為1400-1450元/噸,國內多數堿廠虧損擴大。

          我國純堿產能近幾年持續擴增,特別是2019年金山化工投產100萬噸純堿產能,我國純堿供需逐步出現寬松狀態。并且,2020年我國純堿市場還有新增裝置繼續投產,如前期山東海天、江蘇華昌、重慶堿胺廠累計投產40萬噸純堿產能,以及2020年底計劃投產的河南駿化、晶昊鹽業、甘肅金昌累計計劃投產50萬噸。基于產能的釋放,2019年四季度以來至今我國純堿市場出現供需寬松的局面,堿廠庫存在100萬噸以上的情況在近三四個月也比較常見。而純堿下游需求特別是玻璃產能新增、置換困難,需求增量短期難以跟上供給,供需寬松狀態預計持續。純堿市場現貨價格也因此出現下跌,已經跌至國內純堿行業的盈虧平衡線,未來落后產能淘汰預計是大勢所趨,純堿市場將會尋求新的平衡點。總體來說,2020年我國純堿市場供需寬松的狀態還將持續,純堿價格重心預計會較2019年有所下移,受成本利潤影響,純堿市場開工率預計不如2019年。

          三、純堿產能利用率及檢修情況

          一季度國內虧損提升負荷的原因在于天氣冷的時候檢修成本更大,并且氯化銨價格上漲帶動聯堿裝置提升負荷。截止4月10日當周,國內純堿廠家開工負荷在87.2%,較上周開工負荷提升1.3個百分點。其中氨堿廠家加權平均開工88.8%,聯堿廠家加權平均開工85.6%,天然堿廠加權平均開工90%。隨著溫度的轉暖,在低利潤高庫存的壓力下,堿廠特別是虧損嚴重的落后產能集中檢修,降庫存或許是一條行之有效的方法。

          近期檢修、減量企業、計劃檢修企業見下表:

          【純堿月報】庫存持續積累 純堿繼續筑底

          四、純堿庫存分析

          純堿廠家開工負荷偏高,但下游需求疲軟,多數純堿廠家仍難以做到產銷平衡,庫存持續增加。初步統計,目前國內純堿廠家整體庫存在140萬噸左右以上(含部分廠家外庫及港口庫存),環比增加9.4%,同比增加405.52%。

          高庫存是目前國內純堿市場的最大的矛盾點。當前國內堿廠純堿庫存高達140萬噸以上,相當于全國半個月的需求用量,疊加玻璃廠純堿庫存大多在2個月左右,貿易商仍有不少庫存,預計國內整體純堿庫存有1-2個月的量。高庫存將繼續抑制純堿價格上移。只有天氣轉暖后堿廠集中檢修,庫存去化后,純堿價格才有望底部回升,否則還將繼續磨底。

          【純堿月報】庫存持續積累 純堿繼續筑底

          五、純堿進出口情況分析

          【純堿月報】庫存持續積累 純堿繼續筑底

          2020年1-2月國內純堿出口量為16.87萬噸,同比減少17.99%,隨著國外公共衛生事件的發酵,預計純堿出口量還將繼續縮減。2020年1-2月,國內純堿進口量5.98萬噸,同比增加4356.21%,主要集中在華南地區。目前我國純堿進出口量相對于國內純堿產需的量來說還非常的小,不足以影響到我國純堿市場。

          第三部分 純堿下游玻璃市場分析

          目前國內玻璃市場產銷基本實現平衡,最艱難的時期已經過去。隨著國內公共衛生事件被有效控制,特別是4月8日離漢離鄂通道打開,當地下游開工預期恢復,而全國玻璃廠下游生產的復工情況將繼續好轉,玻璃出庫量增加,目前國內玻璃市場整體實現產銷平衡。

          當前玻璃市場關注的熱點依舊是高庫存。由于玻璃生產具有剛性的特點,生產具有連續性,盡管3月以來玻璃出庫量增加,但庫存還是在增加的,只是增加的幅度有所放緩。據卓創數據顯示,截止4月9日當周,樣本企業玻璃庫存為9312萬重量箱,周比增加18萬重量箱,增幅0.19%,較上月增加714萬重量箱,環比增幅8.3%,較年初增加7004萬重量箱,增幅203.47% 。目前多數玻璃廠玻璃庫存天數超過40天,資金占用成本較大,玻璃廠去庫存壓力明顯。

          目前玻璃市場的邏輯在于庫存拐點與價格邏輯。國內玻璃市場基本實現產銷平衡,關鍵點主要在于高庫存壓力與下游需求短期難以消化的矛盾。產銷平衡以后,玻璃企業也就渡過了最難熬的時期,玻璃進一步下跌的空間預計不大。而當前面臨的問題在于生產線剛性、高庫存帶來的資金壓力。高庫存到來激烈的競爭,而這個競爭帶來的降價潮還在持續,直到玻璃庫預期出現拐點,玻璃價格才會止跌反彈。目前玻璃下游復工率還在回升,特別是8日離漢離鄂通道打開之后,湖北地區玻璃深加工企業預計將會大量復工,對于玻璃庫存去化將會起到一定積極作用。但是,如果單純的寄期望于需求轉好去降庫存,那么玻璃去庫存周期將會拉長,并且玻璃價格還將繼續走低,低價周期將會貫穿整個二季度。目前玻璃廠利潤依舊較為客觀,仍有大致200元/噸上方的利潤,因此供給端主動檢修的意愿不強。但是我們也看到,華北地區環保壓力較大,如果二季度被按住幾條線,那么價格可能會出現止跌現象。但是即便如此,在消化高庫存之前,價格也難以大幅上漲。因此預計玻璃價格還將繼續下跌,目前9月合約貼水現貨200元/噸左右,已經給出玻璃現貨價格進一步下跌的空間,因此預計9月合約在未來一個月以筑底震蕩為主,震蕩區間為1180-1300元/噸。目前玻璃市場最黑暗的時期已經過去,后市大概率以磨底為主,上方空間較小方空間更大,可以考慮與1200元/噸附近布局多單,耐心等待反彈。

          【純堿月報】庫存持續積累 純堿繼續筑底

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          第四部分 總結與操作建議

          當前國內堿廠純堿庫存高達140萬噸以上,相當于全國半個月的需求用量,疊加玻璃廠純堿庫存大多在2個月左右,貿易商仍有不少庫存,預計國內整體純堿庫存有1-2個月的量。對比玻璃市場來看,目前玻璃市場已經渡過最難熬的階段,產銷實現平衡,但庫存資金壓力大,資金壓力會向上轉移至堿廠。目前堿廠還在處于難熬的黑暗期,玻璃廠起碼最難熬的階段也有利潤,但純堿方面2019年下半年價格連續下跌半年左右,目前基本可以說純堿出廠價格已經跌至堿廠的容忍線附近,純堿現貨價格繼續下跌的空間不大,但是會繼續磨底。目前已經有部分裝置停車檢修,純堿價格的磨底的周期取決于國內堿廠是否能夠繼續加大檢修力度。由于純堿交割的自身特點,純堿期貨價格貼水現貨價格50-70元/噸左右多頭才會有接貨動力,目前9月合約期貨價格為1476元/噸,對應于9月現貨價格的1530-1550元/噸。當前沙河地區重堿主流送到價為1400-1450元/噸,基于當前現貨價格暫無明顯期現套利空間。連續下跌半年之久的純堿價格使得多數堿廠虧損,當前的現貨價格進一步下跌的空間不大,大概率磨底反彈,9月合約筑底區間為1400-1500元/噸,耐心投資者可等待時機區間內逢低買入操作。

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        責任編輯:竇曉蕓
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