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        近期WTI的CFTC持倉結構變化

        1評論 2020-04-21 10:03:00 來源:中糧期貨研究中心 作者:張崢 下一個國電南自

          4月20日開盤,WTI的2005合約跌破15美元/桶,一度暴跌近20%,刷新1999年4月以來最低。在歷史性的油價暴跌中,市場參與者的態度發生了哪些變化?我們試圖從WTI的CFTC持倉結構中來觀察其中的變化。以下CFTC數據均為NYMEX的WTI新版期貨和期權數據。

          圖 1 WTI和總持倉

          【中糧視點】近期WTI的CFTC持倉結構變化

          資料來源:WIND,中糧期貨研究院

          隨著國際油價暴跌,投資者參與油價的興趣上升,總持倉快速增長,與2014-2015年的暴跌后的持倉基本穩定完全不同,總持倉量接近2018年高點。

          圖 2 WTI和產業客戶持倉

          【中糧視點】近期WTI的CFTC持倉結構變化

          資料來源:WIND,中糧期貨研究院

          生產商、貿易商、加工商和用戶等產業客戶的多、空頭持倉量繼續大幅增長。2014-2015年的油價暴跌主要源于基本面的頁巖油革命,宏觀面并未出現大的沖擊,產業客戶大量增加多單,同時減少多單。而目前是產業客戶的多、空單幾乎同步增長,表明產業客戶對于后市的分歧較大。

          圖 3 WTI和掉期商持倉

          【中糧視點】近期WTI的CFTC持倉結構變化

          資料來源:WIND,中糧期貨研究院

          掉期商(Swap dealers)的多頭持倉幾乎無變化,空頭持倉在2月下降后,3-4月開始出現回升,同時套利持倉幾乎一致增長。

          圖 4 WTI和管理基金持倉

          【中糧視點】近期WTI的CFTC持倉結構變化

          資料來源:WIND,中糧期貨研究院

          管理基金的多頭持倉在2-3月迅速下降后4月有所反彈,空頭持倉則小幅增加,套利持倉小幅變動。一般來說,管理基金是市場中對價格最敏感的參與者,在本次油價暴跌中以減持多單為主,并未大幅做空油價,可能主要以ETF基金的被動配置調整為主,近期重新增加多頭配置。

          圖 5 WTI和其他報告頭寸持倉

          【中糧視點】近期WTI的CFTC持倉結構變化

          資料來源:WIND,中糧期貨研究院

          其他報告頭寸的空頭持倉變動不大,多頭持倉在4月后有所增長,顯示部分資金開始抄底。比較特別的是,套利持倉從2月底開始快速上升,與之類似的是2014年底的第一波油價暴跌。

          圖 6 WTI和主要客戶凈持倉

          【中糧視點】近期WTI的CFTC持倉結構變化

          資料來源:WIND,中糧期貨研究院

          從四大分類客戶的凈持倉(多頭持倉-空頭持倉)來看,管理基金凈多頭頭寸的大幅撤離是WTI油價第一波下跌(1月至2月中旬)的主要力量,而調期商的凈空頭頭寸的增長則是油價第二波下跌(3月至4月)的主要力量。

          圖 7WTI和主要客戶多頭持倉占比

          【中糧視點】近期WTI的CFTC持倉結構變化

          資料來源:WIND,中糧期貨研究院

          在油價下跌時,產業客戶是市場中最主要的多頭力量,管理基金的多頭持倉下降速度最快。從3月下旬開始,管理基金和其他報告頭寸的多頭比例開始有所上升,顯示投機資金開始抄底油價。

          圖 8 WTI和主要客戶空頭持倉占比

          【中糧視點】近期WTI的CFTC持倉結構變化

          資料來源:WIND,中糧期貨研究院

          油價下跌,調期商的空頭持倉比例快速下降,產業客戶的空頭持倉比例上升,而管理基金的空頭持倉比例是先上升后下降。由于油價已跌至歷史低位,預計未來產業客戶的空頭持倉比例將超過調期商成為第一名,類似于2015年8月至2017年6月時的情景。

        關鍵詞閱讀:WTI原油

        責任編輯:竇曉蕓
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