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        李捷:負油價還會重演嗎?

        1評論 2020-04-22 09:34:05 來源:大宗內參 作者:建信期貨 李捷 下一個國電南自

          一、WTI錄得負結算價

          北京時間4月21日凌晨02:30,NYMEX WTI 5月原油期貨結算價收報-37.63美元/桶,歷史首次收于負值,下跌55.9美元,跌幅305.97%。

          二、負油價還會重演嗎?

          我們認為WTI首行合約錄得負結算價主要是疲弱的基本面與Nymex的管道交割制度所引發,在程序化交易的助推下共同導致的。

          雖然OPEC+4月13日達成了一份史無前例的減產協議,但對于需求端超過2000萬桶日的回落而言可謂杯水車薪,市場對近月的悲觀情緒并未得到有效釋放,目前市場的供應過剩是史無前例的,WTI以及Brent首行較次行的貼水持續走闊。

          交割制度上,WTI采用管道交割制度,交割地在美國內陸城市庫欣,交割以FOB方式通過庫欣的管道或儲油設備進行,賣方必須將現貨交付至買賣雙方的管道或儲油設備連接處。即買方需要擁有原油倉儲、運輸能力,這兩項資源在目前的市場環境下的獲取難度以及成本極高,WTI今日首次行價差將在很大程度上反映這一成本。此外,昨天為WTI05合約倒數第二個交易日,但大量頭寸遲遲未進行平倉,總持倉量為往期合約的2倍左右,部分投機多頭并不具備交割能力,在集中平倉離場時會加劇油價的下探。

          從WTI05合約昨晚的走勢來看,下跌主要集中在凌晨0:00至2:30分收盤,全天跌幅的近85%發生于這一時間段。在最后一跌發生前,05合約在10美元左右震蕩近4個小時,跌破10美元后,在程序化交易的助推下,下跌速度明顯加快。基本面、交割制度以及程序化交易共同造就了負結算價。

          Brent采用掛鉤Brent指數的現金交割方式進行清算,同時可進行期轉現交割,交割上的限制相對較少,因此月差低于WTI,未來出現負油價的概率較低。

          值得注意的是,-37.63美元為昨日結算價,對于多頭以及空頭而言的影響為補足保證金或是盤面盈利,尚未發生賣方貼錢交貨的情形。

          目前市場比較關注美國的剩余庫容情況,從EIA披露的數據來看,全美商業原油庫容在6.5億桶,截至4月10日當周,美國商業原油庫存為5.03億桶,理論庫容使用率77%。若考慮管道等庫容,則目前商業庫存理論庫容使用率為65%。上周美國原油庫存大增近2000萬桶,按此速度7月中旬全美商業原油庫容將逼近極限,考慮到近期美國禁足強化,不排除累庫速度加快的可能。考慮管道后庫欣地區總庫容為7800萬桶,按照目前600萬桶/周的累庫速度,庫欣庫容將在5月上旬逼近極限。

          若未來數周內需求沒有大幅好轉,庫容壓力只增不減,WTI06合約將面臨進一步交割壓力,首行合約的暴跌甚至負油價或將再度重演。油價依然偏空為主,操作上考慮反套。

          李捷:負油價還會重演嗎?| 市場解讀

          風險提示:突發供應中斷、疫情超預期好轉等。

        關鍵詞閱讀:美原油

        責任編輯:竇曉蕓
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