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        全球宏觀經濟與大宗商品市場周報

        1評論 2020-04-27 09:47:11 來源:方正中期期貨 作者:史家亮 中迪投資22%大肉

          第一部分 國內經濟解讀

          國內方面,本周消息面變動不大。數據顯示3月銀行代客結售匯差額創年內最高。貨幣政策方面,LPR利率如期調降,跟隨此前MLF利率調整的步伐。短端利率降幅更大,符合一貫規律,滿足企業復工復產后的短期流動性需求,有助于降低企業融資成本。長端利率降幅較小使居民購房貸款利率降幅相對有限,抑制炒作房地產,符合“房住不炒”政策方向。此外,本周有2674億元TMLF到期,央行減額續作561億元,并且降低利率20bp,凈回籠2113億元。

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          風險事件方面,周內美國WTI原油期貨近月合約價格跌至負值,令整個金融市場市場產生振動。而無論是WTI還是布倫特現貨油價本周均刷新調整以來低點,未來原油價格對國內產生的通縮壓力依然需要警惕。

          疫情方面,歐洲疫情雖然有所反復,但是已經越過最高點階段,尤其是意大利等部分歐盟國家。美國新增病例依然較多,可視作仍處于最高點附近,但這也是最差情況,未來將會有所好轉。總體上看,目前歐美經濟已經進入最差階段,預計5月后期開始出現改善,對國內經濟的拖累集中在二季度,三季度開始發達國家疫情對國內的負面影響將逐步消除。但是新興市場國家的情況仍需要關注。

          第二部分 海外經濟解讀

          聯儲資產負債表規模再創紀錄,避險資產仍有上漲空間:美聯儲將暫時解除聯儲銀行提供的信貸資金限制,并尋求擴大薪資保護流動性工具的貸款人范圍。在無底線大放水背景下,美聯儲資產負債表擴大至紀錄的6.57萬億美元。目前,聯儲資產負債表規模相當于危機前美國經濟規模的30%,而且隨著美聯儲繼續買入資產以及經濟萎縮,未來占比將愈來愈大。據德意志銀行預計,聯儲資產負債表占GDP的比例在年末將上升到39%。我們認為聯儲無底線寬松將會使得資產負債表規模達到10萬億美元上方,如此大的資產負債表規模影響下,未來美國的通脹壓力是巨大的,是美聯儲的貨幣政策和民眾的生活質量沖擊將會使明顯的,這亦有利于黃金等避險資產的漲幅。

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          美歐企業活動嚴重萎縮,預計5月環比將會改善:Markit公布的4月份美國、英國和歐元區綜合采購經理指數均跌至紀錄最低,顯示企業活動創紀錄萎縮。歐元區4月制造業PMI為33.6,成為2009年3月以來最低水平,歐元區的服務業下滑更為嚴重,從前值的26.4下滑至11.7。美國方面,美國4月Markit制造業PMI初值僅錄得36.9,服務業PMI初值亦僅錄得27,企業活動已經降至金融危機以來最差。歐美經濟動能喪失,美歐二季度經濟將會陷入-15%以上的衰退,不排除20%的負增長。在政府經濟復蘇計劃推動下,企業活動將會逐步恢復,預計美歐制造業和服務業PMI 5月仍將維持低增長。正如中國3月PMI數據的回調,歐美5月的PMI數據將會維持低增長,但只是環比好轉,同比而言依然處于較低的狀態,對經濟的拉動作用有限。另外,因為疫情對美國的影響相對偏后,美國企業活動的復蘇亦將會滯后于歐洲,預計美國企業活動在5月亦會維持低增長,環比出現改善,改善程度不及歐洲。

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          美國疫情依然嚴重,經濟深度衰退難以避免:美國疫情依然嚴重,累積確診人數已經達到90萬,死亡人數已經到達5萬之多,疫情對經濟的沖擊是非常嚴重的,疫情拐點亦臨近,經濟復蘇提上日程。美國政府和美聯儲繼續深化經濟刺激措施,特朗普正式簽署總額為4840億美元的小企業援助法案。這是過去兩個月來特朗普政府與國會兩黨議員商議達成的第四項與新冠疫情相關的支出法案。美聯儲將于4月27日至5月1日,將美國國債購買速度從150億美元/天放緩至100億美元/天。經濟深度衰退難以避免,美國國會預算辦公室預計二季度實際GDP萎縮12%,預計2020年實際GDP萎縮5.6%;預計二季度美國平均失業率接近14%,三季度失業率將升至峰值16%。疫情臨近拐點,企業復工復產的經濟復蘇計劃將會陸續推出,經濟將會于3季度開始反彈。

          特朗普稱暫停移民入境美國60天,警惕后期的貿易爭端等:全球疫情依然處于大流行階段,近期仍未臨近拐點,對經濟的負面影響將會持續。多家美國媒體報道,當地時間21日,美國總統特朗普在疫情簡報會上表示,為應對新冠肺炎疫情和保護美國工人免受競爭,暫停移民入境美國60天。針對疫情對經濟的影響,以美國政府為代表的各國政府將會采取極端的應對措施,以鄰為壑轉嫁危機將會成為常態,貿易壁壘會愈發嚴重,需要警惕接下來的貿易及各領域的爭端與摩擦。

          美上周初請人數下降,但是就業市場困境依舊:美國公布至4月18日當周初請失業金人數,數據錄得442.7萬,高于420萬的預期,不及下修的523.7萬的前值。美國初請失業金人數連續第三周回落,但美國至4月11日當周續請失業金人數續創歷史新高。近五周以來,美國初請失業金人數總數升至2650萬,在1.65億就業人口和3月份4.4%的失業率基礎上測算,美國4月失業率或將達到20%左右,這將會創歷史新高。就業市場的困境將會反向拖累美國經濟,不利于美國經濟的復蘇。美國眾議院通過4840億美元防疫救濟法案,美國財長姆努欽稱考慮為陷入困境的石油公司提供貸款便利,在一定程度上緩解就業壓力。

          歐洲疫情臨近拐點,經濟復蘇活動繼續:歐洲疫情基本已經過疫情高峰,經濟復蘇將會陸續推出。英國議會周二恢復,將會有最多120名議員可以通過視頻會議系統向內閣部長們進行提問,為了遵守保持“安全社交距離”的規定,最多50名議員將被允許前往會議廳現場參加會議,這是英國議會700多年歷史上首次通過遠程方式舉行。意大利方面,意大利總理孔特宣布,全國將從5月4日起重新開放,具體計劃將于本周內公布。經濟復蘇計劃將會陸續推出,但是經濟深度衰退難以避免。

          歐洲央行修改抵押品規則繼續寬松,歐盟峰會無實質性進展歐洲央行修改抵押品規則以減輕評級下調可能帶來的影響,歐洲央行將接受一些垃圾級債務作為銀行貸款的抵押品。超寬松的貨幣政策將會持續。期待已久的歐盟領導人峰會于周四召開,據悉歐盟委員會正在考慮一項2萬億歐元的經濟復蘇計劃,以設法彌合近幾周的分歧。但由于無具體路線圖指引,該視頻峰會可能再次無果而終。周四,歐盟首腦峰會未能就經濟刺激計劃達成協議,歐元承壓下行;據稱歐洲央行行長拉加德警告疫情或導致該地區GDP下降多達15%。歐洲疫情拐點雖然已過,但是疫情并沒有明顯的好轉,經濟刺激措施仍需繼續,經濟深度衰退難以避免。

          英歐重啟第二輪貿易談判,延期脫歐可能性加大英國和歐盟重啟了第二輪的貿易談判,談判將持續到24日,圍繞商品、服務貿易,漁業和公平競爭原則等展開。其中重點談判的領域將集中公平競爭環境,經濟相關警務和司法合作、協議的性質與結構和漁業問題四個方面。歐洲疫情嚴重,經濟陷入停滯,英歐脫歐談判亦暫停,雖然二輪貿易談判重啟,但是因為疫情影響,因為分歧較多,按時達成脫歐協議的可能性小,預計英國脫歐將會再次延期。英鎊和歐元將會繼續偏弱運行,適合逢高沽空。

          其他消息:①下周將會陸續公布美歐等發達經濟體的一季度經濟增長數據,美國將會于4月29日20:30公布一季度經濟數據,預計美國一季度實際GDP年化季率將會下降為-4%;4月30日則會公布歐元區經濟數據,預計歐元區一季度實際GDP年化季率亦將會下降為-4%;法國和意大利等亦會公布經濟數據。若經濟數據出現較大的預期差,則金融和商品市場則會受到較大的沖擊,若經濟數據基本符合預期,那金融和商品市場受到的影響預計相對較小,只會小幅波動。

          ②俄羅斯央行將基準利率從6%下調至5.5%;預計2020年GDP增速下滑4%-6%,通脹率將達到3.8%-4.8%。

          ③世界銀行預計,新冠疫情將導致今年全球匯款規模創紀錄下降20%;受疫情和油價暴跌雙重影響,歐洲和中亞將受到最大沖擊,匯款規模預計將下降28%。

          第三部分 外匯市場解讀

          一、收盤情況

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          二、資金面及貨幣供給數據

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          三、主要非美貨幣兌人民幣

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          四、常見報價參考

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          五、人民幣匯率指數

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          第五部分 下周重要事件及數據提示

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          第六部分 周度資金流向統計

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          第七部分 期貨市場一周簡評

          板塊

          品種

          簡評

          金融股指

          股指

          本周股指呈現震蕩回落態勢。上證指數周一沖高之后,周二開始震蕩走弱,至周五跌幅明顯放大,全周總體成交量出現上升。行業方面,申萬一級行業周內漲跌互現,多數行業下跌。和前一周五相比,IF、IH、IC貼水均有明顯走闊。IH/IC比價略有回升。成交持倉方面,IF和IH合約期末持倉量均有所回落,但IC期末持倉量上升,三者日均成交量則均有下降。資金方面,滬深300指數上證50指數中證500指數資金周內均有顯著流出。根據陸股通凈買入成交計算的資金流入幅度縮小。基本面上看,就業、制造業PMI、房屋銷售等數據顯示美國經濟依然承壓。歐洲方面,德國、法國和歐元區制造業、服務業和綜合PMI全面弱于預期,服務業PMI甚至低至10附近,表明疫情對歐洲經濟的打擊超預期。美國國會通過新的刺激法案,美聯儲資產負債表刷新紀錄。但歐元區暫時沒有采取新的措施,雖然歐央行官員表示將會采取措施。海外經濟受到疫情的負面影響開始集中顯現,預計低增長將維持至5月末,6月開始出現一定好轉。國內情況本周變動不大。3月結售匯差額創年內最高。貨幣政策繼續寬松,LPR利率跟隨此前MLF利率調降,且短端利率降幅更大,滿足企業復工后的短期資金需求,降低企業融資成本。長端利率降幅較小抑制房地產炒作。本周2674億元TMLF到期,央行減額續作561億元,并降低利率20bp,凈回籠2113億元。總體上看,國內經濟暫時沒有新的變動,因此市場波動開始減小。目前海外疫情仍有風險,周五市場調整或與此有關。而海外對國內經濟的拖累集中在二季度,三季度開始負面影響將逐步消除。此外新興國家的情況仍需要關注。技術面上看,上證指數反彈過程遇到壓力,周線技術指標上行乏力,繼續關注2855點附近的壓力,震蕩上行的趨勢或進一步放慢,上方3050點附近仍是階段性重要壓力,主要強支撐位在2600點上方。長期來看,此前國內需求好轉跡象增加,且刺激政策繼續加碼,經濟有階段企穩跡象,但新的不確定性仍拖累市場上行步伐,尤其海外經濟的風險,長期行情不確定性上升。

          國債

          國債:本周國債期貨總體保持強勢,國債期貨三品種也均創出上市以來新高,但在結構上有所分化。在經歷了月內的牛陡行情后,市場對于收益率曲線形狀進一步演變的方式分歧加大。從政策角度來看,4.17政治局會議上關于降低融資成本“降準、降息”的明確意味著后期貨幣政策空間加大,除了近期連續下調政策性金融工具利率以及超額準備金利率的下調,存貸款基準利率與市場化利率并軌以及下調基準利率的可能性大幅增加,因此市場對于更加廣譜市場收益率水平下行的預期增強,這對中長期收益率的下行也有好處。另外,近期市場收益率陡峭化程度的提升也增強了長端配置的價值。但從經濟角度來看,債市的重要驅動因素之一,經濟基本面已經越過低點,市場的驅動因素由經濟下行+政策寬松的雙輪驅動模式進入政策寬松配合經濟修復的單輪驅動模式,市場方向性交易難度將不斷增大。因此,雖然近期國債期貨牛市行情延續,但操作難度在不斷加大,短期追多風險加大,年內套保最佳時點可能正在到來。

          股票期權

          2020年4月20-24日,上證50指數跌1.18%,收于2766.02。滬深300指數跌1.11%,收于3796.97。50ETF跌1%,收于2.765。滬市300ETF跌0.76%,收于3.790。深市300ETF跌0.82%,收于3.852。習近平在陜西考察時強調,我國經濟穩中向好、長期向好的基本趨勢沒有改變。要推進5G物聯網人工智能工業互聯網等新型基建投資,加大交通、水利、能源等領域投資力度。要加快形成面向中亞南亞西亞國家的通道、商貿物流樞紐、重要產業和人文交流基地。做好高校畢業生、農民工、退役軍人等重點群體就業工作。央行4月23日不開展逆回購操作。Wind數據顯示,當日無逆回購到期。北向資金凈流入6.91億元,連續兩日凈流入。短期A股料維持震蕩走勢。從波動率方面看,滬深300隱含波動率回落至20%。短期下降,短期方向上可以買入牛市價差或熊市價差,波動率方面可賣出寬跨式策略做空波動率。

          金屬建材

          貴金屬

          本周四夜間美聯儲公布4月18日當周初請失業金人數為442.7萬,環比第二周下降,不過續請失業金繼續上升,初請+續請人數累計在2000萬人,當下美國的隱含失業率為16-20%左右,二季度經濟壓力問題嚴重。國內外市場都有加速復工的趨勢。昨日原油波動劇烈,緩解了市場的恐慌情緒。美聯儲宣布會購買評級為BB級的垃圾企業債并繼續向市場投放資金,表明當下放水的無底線性,這就意味著黃金和白銀性價比的上升。

          考慮到美聯儲的行動的話,我們調整當下策略:黃金策略逢低做多,上方不言頂,回調可能是買入機會。白銀的話當下位置不適合長線多單持倉,做多謹慎,后續小心重演三月行情。短線急漲急跌參與難度大大增加,注意中長線壓力情況,重點關注等關聯品種的行情走勢。

          

          本周銅價先抑后揚,滬銅主力下跌1.18%至41780。由于WTI原油05合約交割庫容不足,導致油價大幅下挫并跌向負值,并蔓延至06合約,恐慌情緒驟升,工業品全線回落。后續隨著油價低位回升,銅價回歸自身走勢,強勢反彈。原油價格短暫跌向負值,打破商品定價邏輯,雖已回歸正值,但仍令投資者保持謹慎。回到銅市,海外礦山生產仍然受限,22日安托法加斯塔下調今年銅礦產量目標,本周銅精礦進口TC連續第六周走低,報57.42美元/噸。4月23日秘魯緊急狀態由4月26日延長至5月10日。目前下游處于消費旺季,疊加馬拉西亞延長管制令至5月12日,廢銅進口減少,部分廢銅桿企業采用精銅生產,進一步提振精銅消費。國內庫存持續5周下降,本周國內主流市場銅庫存下降4.79萬噸。現貨呈現高升水狀態,截止24日報升水160-180元/噸。

          近期疫情導致的供需錯配,供弱需強對短期銅價構成支撐。從全年來看,疫情對需求的負面影響要大于供給端,因此銅市處于過剩局面,WBMS統計前兩個月全球銅市供應過剩9.8萬噸,預計后續過剩量將進一步擴大,因此我們認為銅價中長期來看目前仍處于下行通道中。操作上建議短多長空思路,短期43000一線有阻力,可考慮賣出CU2006C44000期權。

          

          鋅:前期鋅價的大幅下挫,更多源自隨著滬銅跌破重要支撐位大幅下挫,全球礦企進入共振性的虧損狀態,20-30%的礦企因為低價虧損,部分廠商停產,中長線看我們認為這個比重并不夠,后續鋅價可能會下探到長期點位。

          鋅價已經到了很好的賣出保值位置,1900美元/噸意味著國際礦企大概已經恢復到85%礦企盈利的水平,后續爆發式下跌的風險較大,對于生產企業要注重紅利窗口期積極賣保。我們認為需求的塌縮問題會在下跌的過程中加速形成負反饋,整體來看15500元/噸以上都是不錯的中長線賣保點位。隨著進口鋅錠報關,國內的鋅價上漲動力在衰退,關注國外庫存有無拋壓盤存在可能,整體思路逢高沽空。

          

          鉛:鉛價近期波動率相對較低,行情啟動較慢,整體呈現被動跟隨走勢,目前看鉛的供應問題憂慮逐漸變小,這也將成為后續的利空項,鉛的核心走勢是抗漲抗跌,現在進入技術性的上漲結構,那么鉛的多頭配置意義不大,隨著國內的開工的加速國內的再生鉛原料供應或將逐步上來,后續鉛價或將延續陰跌。推薦策略是逢高拿中長線的空單,重點關注后續鋅的走勢,一旦鋅開始陰跌,鉛的下跌預計將加速。

          

          鎳價反復波動徘徊10萬元關口附近,而不銹鋼沖高回落回到13000元/噸以內。宏觀面來看,歐美疫情拐點臨近,市場情緒有所修復,而原油近月一度跌至負值,一旦引發市場震動,有色金屬價格回調后略有修復,國外4月經濟數據不及預期偏多,需防市場近期在情緒修復后再被現實沖擊。預期需求不利影響后續將會在經濟數據中有顯著體現,并可能通過外貿訂單減少影響我國,因此階段來說資金投資仍是以做多波動為主。印尼鎳礦石基準價可能提高印尼鎳鐵生產成本,但具體實施情況仍待觀察;菲律賓礦產生產受到影響,防疫措施延長至4月底,5月或有恢復出貨,部分地區影響但逐漸減小;俄鎳生產出口情況暫時是正常情況。我國鎳礦石港口庫存有所下滑,而國內外礦石價格企穩因鎳鐵廠消化庫存為主,關注主要礦石出口國輸出受影響時間是否會進一步延長。電解鎳來看,國外庫存連續增加后本周出現反復,23萬噸附近,LME鎳現貨貼水震蕩反復。國內庫存本周有所下滑,國內需求情況隨著鎳價回升轉淡并觀望,產業端信心一般。近期隨著不銹鋼價格回升利潤修復,對鎳鐵的報價依然有所走升,不過3月鎳鐵進口數據顯示印尼鎳鐵進口同比大增243%。近期國內鎳鐵價格回升至960元/鎳附近。不銹鋼4月排產數據總體環比上升同比下降,但300系排產環比也顯下滑,而貿易市場恢復后,不銹鋼貿易逐漸增,庫存有所下降,近期價格逐漸再度止漲走穩,而不銹鋼部分規格仍缺貨。新能源汽車補貼政策延長二年,今年補貼退坡約10%,總體來說近期新能源題材對鎳價支持暫缺乏太強利好。鎳價短期看,受宏觀面影響較大,短期情緒修復有反彈,但力度一般,后續動力仍待需求預期導向好轉,外盤近期來看12000美元反復掙扎。滬鎳主力階段震蕩反復波動注意100000元的反復波動,若反彈乏力則下觀96000元附近支撐。而不銹鋼ss2006合約重心抬升,只不過,近期在修復到一定程度上表現再度轉向比較理性的整理觀望。后待需求進一步改善。下周關注,集中的數據公布易形成預期差交易沖擊。近期宜輕倉操作,不追漲。

          

          鋁:本周滬鋁盤面持續震蕩調整,并且跟隨原油價格大幅波動。鋁錠現貨價格反而更為強勢,在小幅調整后持續偏強,也使得與期貨價差由負轉正。從十二地鋁錠庫存情況來看,鋁錠庫存量繼續大幅下降,并且降幅有所擴大。目前由于鋁價已經有一定程度反彈,上游出貨較為積極,但中游貿易商接貨情緒有所下降。另外,鋁價上漲也更加刺激了下游用鋁企業的囤貨意愿,預計需求還將有部分增量空間,但是5月中下旬可能會出現的訂單斷層將是較大的利空因素。因此從盤面上看,滬鋁還有一定的上升空間,但是空間不大,主力06合約上方12400-12600壓力較大,建議前期多單謹慎續持,12500以上可以由多轉空。

          

          錫:滬錫本周跟隨原油大幅波動,先大幅下跌后大幅上漲,整體維持高位寬幅震蕩趨勢,小漲0.62%;盤面看,滬錫主連收于60日均線附近,仍有進一步走高的趨勢,13萬整數關是第一阻力。倫錫方面,本周亦是大幅波動,整體處于高位寬幅震蕩趨勢。現貨市場維持高位,平均價為13.25萬。近期錫市供需雙弱格局未發生明顯改變,滬錫價格依舊受到疫情及國內外宏觀局勢影響劇烈波動,特別是原油價格的大幅波動導致了錫的劇烈波動,然而需求端依然是錫價的主導因素,要重點觀察歐美疫情的進展及經濟復蘇情況。預計滬錫盤面短期將繼續維持高位寬幅震蕩格局,預計滬期錫上方阻力位于13萬整數關口,下方支撐位為12.4萬的20日均線附近。現階段行情適合在震蕩區間內高拋低吸,暫時建議長線者觀望以待短期行情明確。

          螺紋

          螺紋鋼:螺紋鋼周內維持震蕩走勢,高表需對價格形成支撐,但對于10合約,海外需求下滑、下半年地產走弱預期以及高庫存之下產量快速回升均壓制其上漲空間。鋼聯數據顯示,螺紋周產量已接近去年旺季均值,廢鋼價格低位反彈后電爐利潤收窄,預計產量增速將會放緩,后期關注湖北地區復產情況。表觀消費高位回落,仍高于去年旺季均值,近期水泥價格有止跌企穩跡象,結合混凝土企業及挖掘機開工持續回升,預計在疫后地產趕工及政治局會議后基建投資可能加速落地的支撐下,螺紋高需求仍能階段性延續。但庫存同比仍有640萬噸的增量,以本周80萬噸的去庫速度計算,淡季前螺紋鋼庫存依然較高,而進入雨季后需求面臨被動下滑,且下半年國內地產開工回落的風險仍在,因此與高庫存、高產量對應的將是持續下滑的需求,供需錯配的情況將會重演,壓制螺紋10合約估值。綜合看,短期高需求有望延續,對螺紋形成支撐,但未看到地產銷售及開工顯著走強及海外疫情得到控制前,螺紋10合約很難給到較高估值,建議3450元附近空配,短期下方支撐3250元。跨品種套利,中期看好2101合約多卷空螺,卷螺價差逢低操作。

          熱卷

          熱卷:本周熱卷震蕩偏弱運行,盤面在上漲至3250元/噸左右后有所承壓,多頭減倉價格下行。我的鋼鐵公布庫存數據顯示,本周熱卷周產量312.43萬噸,產量環比上周增加3.04萬噸,熱卷鋼廠庫存121.33萬噸,環比下降3.34萬噸,熱卷社會庫存348.32萬噸,環比上周下降20.63萬噸,總庫存469.65萬噸,環比下降23.97萬噸。前期檢修鋼廠逐漸復產,熱卷周產量環比繼續增加。熱卷下游需求處于旺季,國內經濟活動逐漸恢復正常,制造業迎來補庫,現貨成交好轉,本周表觀消費量336.4萬噸,需求先于產量恢復,熱卷總庫存繼續下降。盤面來看,熱卷近期連續反彈至3300元/噸左右后,期現貨價格繼續上漲動力有所不足,市場預期熱卷后期需求或將走弱,而庫存依舊處于同期高位,熱卷價格依舊面臨壓力,熱卷主力合約上方3250存在壓力,下方3100存在支撐。

          焦炭

          本周焦炭09合約震蕩收星,整體走勢稍強于焦煤。從周線級別上看,目前期價仍以區間震蕩,整體走勢偏空。

          焦炭方面:由于下游高爐開工率的回升,需求逐步改善,同時在焦化企業利潤偏低的情況下,焦化企業挺價意愿偏強。4月23日山西、山東、河北、河南、江蘇、內蒙、陜西、寧夏等地主流焦企提議將于4月28日對焦炭價格上調50元/噸,具體執行情況有待跟進。提漲表明下游焦化企業心態逐步改善。從供應端看:鋼聯統計的數據顯示,本周全國230家獨立焦化企業開工率為72.94%,較上周增加1.58%。日均產量為64.56萬噸,較上周增加0.93萬噸,供應端仍繼續增加。需求端方面:高爐開工持平。本周全國247家鋼廠高爐開工率為80.49%,與上周持平,日均鐵水產量為225.36萬噸,較上周增加1.72萬噸。庫存方面:本周焦炭總庫存為883.76萬噸,較上周下降14.89萬噸。其中主要是鋼廠庫存下降所致。整體而言,從基本的供需數據看,焦化企業開工率仍處于增加的趨勢,從數據上看,短期并未出現大幅的收縮。4月底由于山東430萬噸產能的推遲,供應端的局部收縮將導致焦炭供應局部偏緊,而焦化企業的提漲,短期看下游心態稍有好轉。由于澳煤價格的持續走低,帶動國產主焦煤價格的下跌,成本端支撐在逐步減弱。短期焦煤和焦炭走勢稍有背離,策略上建議以多焦炭空焦煤,做多焦化企業盤面利潤。

          焦煤

          本周焦煤09合約小幅下跌,整體走勢依舊偏弱,從周線級別角度看,目前仍處于震蕩偏空的趨勢,關注前期低點1062元/噸的重要支撐位置。

          焦煤方面:據世界鋼鐵協會周三公布的數據,鋼產量下滑11%至6800萬噸,降幅為2009年以來最高;主要鋼產區中,歐盟跌幅居首,其次是印度,日本,韓國和美國;3月全球鋼產量下降6%,而中國的產量下降1.7%,歐盟的產出下降了20%,為2009年以來的最大同比降幅。從鋼鐵產量可以看出,全球煉焦煤需求呈現大幅下降的趨勢,進而導致澳煤價格的持續下跌,內外煤價差的邊際影響下,導致國產主焦煤走低。本周澳洲中揮發主焦(CSR>;;60,vad≤25.5,ash≤9,S≤0.6,MT≤9.5)從周初的131美元/噸,下跌至119美元/噸。跌幅近10%。從國內現貨走勢看,本周現貨走勢整體較為平穩,山西柳林主焦煤為1350元/噸。供應端方面:本周Mysteel統計全國110家洗煤廠樣本:開工率77.56%較上周期值減1.75%;日均產量67.16萬噸減0.58萬噸。需求端:目前需求仍維持穩定,本周全國230家獨立焦化企業開工率為72.94%,較上周增加1.58%。庫存方面:鋼聯統計數據,本周煉焦煤總庫存為2268.19萬噸,較上周增加0.38萬噸。其中,煤礦庫存較上周增加9.05萬噸至302.85萬噸。從基本面看,當前由于海外需求的走弱,澳煤價格的大幅走勢進而帶動國內主焦煤價格下跌。從開工和庫存角度看,焦煤整體供應仍偏寬松,而下游焦化企業需求維持穩定的情況下,焦煤短期仍以震蕩偏空的走勢為主。策略上仍以背靠20日均線逢高做空09合約。

          錳硅

          錳硅周評:本周錳硅盤面維持高位震蕩整理,現貨方面,隨著合金廠家前期的低價錳礦資源逐步被消耗,生產成本的上升對錳硅價格的推升作用開始顯現,廠家報價普遍上調,南北方出廠報價均在7000元/噸上方,部分廠家基于成本端的壓力甚至有報出7300元/噸的現金出廠價格。原料方面,UMK對華6-7月報盤出爐,Mn36%南非半碳酸裝船報價為6.98美元/噸度,較4月報盤漲2.38美元/噸度,錳硅后續成本端上漲的預期進一步得到強化 。受成本端大幅上漲的影響,北方部分大廠開始主動降負荷減產,幅度在30%-40% 。本周全國錳硅產量報189385噸,環比下降0.29%,供應端延續收縮態勢。而需求端本周五大鋼種產量環比繼續增加,螺紋的周度產量已經回升至360萬噸附近,五大鋼種對錳硅的周需求環比增加3.07% 至158899噸,供需持續改善。考慮到3,4月的鋼招采量均偏低,市場對5月的鋼招有較好的預期,超過7000元/噸應是大概率事件,采量也有可能出現明顯增加。操作上短期對錳硅應繼續維持逢低吸納的思路,盤面7200下方可嘗試多單入場。

          硅鐵

          硅鐵周評:盤面本周有小幅走強,但上方半年線附近的壓制力度仍較強,盤面沖高回落走勢較為明顯,屢屢收出上影線。現貨方面,價格總體仍維持穩定,72硅鐵報價基本維持在5300元/噸附近現金合格塊,75硅鐵報價集中在5300-5400元/噸區間現金自然塊。本周硅鐵盤面的走強主要是由于現貨端的去庫較為順暢,市場信心有所轉好。當前現貨市場低價資源已較為緊張,中小廠家的庫存基本消耗殆盡,大廠庫存也下降明顯。據Mysteel統計,全國樣本獨立硅鐵企業庫存量由上期的224360噸下降至本期的193600噸。供應端仍維持著收縮的趨勢,本周全國獨立硅鐵樣本企業開工率環比下降0.65%至39.44%,日均產量環比下降45噸至12949噸。需求端也有進一步轉好,本周五大鋼種產量環比增加16.87萬噸,電爐的產量繼續恢復,對硅鐵的消耗進一步上升。操作上,硅鐵價格最低迷的時刻已經過去,應逐步切換至看漲思路,近期需密切關注5月的鋼招情況。

          鐵礦石

          鐵礦石周評:盤面本周小幅震蕩走弱,價格重心有所下移。一方面是受周中美原油期貨大幅回落的影響,使得短期市場情緒受到打擊。但更為主要的原因是鐵礦自身的供需開始出現邊際走弱的跡象。本周終端用鋼需求仍尚可,成材社庫仍維持著較快的去庫速度,但總庫存的去庫速度開始出現放緩,主要是由于廠庫的降庫速度出現明顯下降,貿易商接貨意愿開始趨于謹慎。與之相伴的是成材產量的增幅出現明顯收窄,螺紋周度產量已經基本恢復至去年同期水平,鐵礦石的需求端后續邊際改善的空間已較為有限。本周日均鐵水產量環比增加1.72萬噸至225.36萬噸,增速也開始趨緩。而供應方面,外礦的發運壓力開始如預期般顯現,本期澳巴礦的發運量重回2300萬噸上方。值得注意的是巴西礦的發運節奏并未受淡水河谷下調全年產量的影響,本期發運量恢復明顯,達到624萬噸,創出了今年以來周度發運的最高值,逐步進入旺季模式。雖然港口庫存本周仍維持小幅去化,但外礦的到港壓力后續將逐步顯現。總體來說,本周成材去庫的放緩削弱了需求端對黑色系盤面的支撐力度,從需求到成材再到原料端鐵礦的負反饋傳導開始在盤面顯現。但考慮到鐵礦的需求端短期仍有韌性,故操作上對09合約來說仍宜在反彈中尋找沽空的機會,盤面620以上沽空的安全邊際較高。也可以嘗試賣出行權價為620的看漲期權,以獲取權利金收入。

          玻璃

          玻璃:本周,玻璃主力9月合約偏弱走勢,周五午后收跌于1248元/噸,跌幅達1.81%,仍未擺脫底部震蕩區間。據卓創數據顯示,國內重點監測省份生產企業庫存總量為9204萬重量箱,較上周縮減112萬重量箱,降幅1.20% 。國內浮法玻璃市場漲跌互現,成交尚可。華東部分廠價格下調,降幅2-3元/重量箱不等;華中市場暫穩價,部分廠產銷以上,后市觀望情緒較濃;華南廣西南寧4-5mm合格品漲1元/重量箱,廣東明軒上漲1元/重量箱,漳州旗濱計劃26日3-3.2mm上調1元/重量箱;西南四川個別廠上調20元/噸;東北市場價格低位,下游心態分化,部分開始備貨。據了解,現貨實際成較靈活,明升暗降為主。沙河大板價格在1200-1250元/噸左右。目前的關鍵點主要在于高庫存壓力與下游需求短期難以消化的矛盾。在這個問題解決之前,高庫存帶來激烈的競爭將使得降價潮周期拉長。直到玻璃庫存預期出現拐點,黎明才回到來。如果玻璃廠不能夠集中檢修限產,那么庫存很難短時間內被消化掉。如果玻璃廠配合協會進行主動檢修,那么高庫存也會造成現貨價格筑底至少半個月。在高庫存預期出現拐點之前,價格也難以大幅上漲,玻璃現貨去庫存周期還將繼續持續下去。主力9月合約短期預計繼續在1250元/噸下方承壓運行,短期逢高空為主。中長期來看,目前玻璃市場最黑暗的時期已經過去,近期下跌后仍有反彈動力,如果跌至1150元/噸左右,可以考慮逢低多。短線總體思路是1150-1250元/噸區間操作為主。

          能源化工

          原油

          原油:本周國際油價波動劇烈,且出現罕見的“負油價”,美原油05合約在臨近交割前出現逼倉,流動性匱乏導致多頭無法離場,當天油價收于-37.63美元/桶,周內油價整體呈現大幅下探后報復性反彈。受疫情影響,近期各大機構繼續下調全球原油需求預期,費氏能源預計2020年全球原油需求將下降1100萬桶/日,高盛預計5月中旬石油需求可能仍將下降1800萬桶/日。俄羅斯方面表示歐佩克+在5月減產量可能達到1500萬桶/日-2000萬桶/日,臨近減產執行日期,各產油國紛紛表態將實施減產,科威特方面稱已經在5月1日的日期前實施減產,阿爾及利亞方面稱將立即開始削減石油產量。美國方面稱特朗普政府正在研究支持美國石油生產商的不同計劃,當前美國俄州監管部門投票將允許油井關閉,得州尚未作出強制性減產決定。整體來看,近期美原油近月合約的擠倉行為加劇油市波動風險并給近期油價運行定義了新的區間,但近兩日油價在超跌后出現報復性反彈,但近期油價走勢仍會面臨較大變數,操作上建議短線參與反彈行情,做好止盈止損等風控措施,國內SC原油上方阻力位在260附近。

          瀝青

          瀝青:本周國內長三角、華南以及西南等地煉廠小幅推漲瀝青價格,漲幅在100元/噸左右。近期國內瀝青煉廠開工負荷繼續回升,資源供應持續增加,但由于下游低價囤貨需求增加以及南方剛性需求帶動煉廠出貨,煉廠整體出貨順暢,煉廠庫存持續走低。需求方面,由于下游低價囤貨需求增加以及南方剛性需求帶動煉廠出貨,煉廠庫存持續走低。但由于目前終端項目施工釋放有限,因此整體下游剛性需求表現一般,資源庫存向下游轉移,社會庫存水平仍然偏高,給后市現貨走勢造成壓力。盤面上,成本端反彈修復有望帶動瀝青盤面暫時企穩,后市單邊仍然會跟隨原油,操作上建議在主力06合約上短線輕倉試多,上方壓力位2200附近。

          燃料油

          燃油:本周燃油走勢先抑后揚,周初受到WTI5月合約跌入負值影響,燃料油持續大跌。國際原油大幅走低,業者操作心態受挫,國產重油市場開啟下行通道,油漿及渣油成交價格明顯下滑,交投氣氛轉淡。近期原油6-12月升水率持續位于高位,引發貿易商囤油套利,海運費VLCC持續大漲帶動部分船用燃油需求,預計二季度油運市場仍然景氣。目前新加坡含硫0.5%船用燃料市場依舊供應過剩,但由于市場呈期貨升水結構,交易商不愿在即期市場出售供應。燃油09主力受到油價低位反彈影響大幅拉升,裂解價差維持合理區間,目前燃料油09合約1400-1500元/噸支撐力度較強,近期有望企穩。

          聚烯烴

          聚烯烴:本周國內聚乙烯市場價格先跌后漲。周初線性期貨連續低開下行,且石化企業陸續下調出廠價,市場缺乏支撐,商家心態低迷,多跟跌報盤。周中后,期貨止跌反彈,市場略受提振,部分商家隨行試探高報,但工廠接貨仍堅持剛需,采購積極性不高,觀望情緒濃厚。當前線性主流價格6000-6550元/噸,環比跌250-600元/噸不等;高壓主流價格在6600-7450元/噸,環比跌300-800元/噸不等;低壓各品種價格多數下跌,幅度在250-900元/噸不等。本周國內聚丙烯市場持續走低,臨近周末止跌回暖。本周初開始,期貨持續低位運行壓制場內業者心態,石化廠價接連下調松動成本支撐,疊加油價劇烈波動,一度成為負值給業者帶來恐慌悲觀情緒,同時下游采購積極性不佳,市場價格持續走低。臨近周末,期貨走高提振市場心態,現貨報盤部分小幅跟隨,市場低價貨源減少,但交投氣氛改善有限。

          苯乙烯

          苯乙烯:近期,原油波動劇烈,苯乙烯成本端乙烯、純苯價格跟隨原油起伏波動,波動率急劇攀升,成本端存在較大變數。回歸苯乙烯自身來看,其供需有走弱的趨勢。供應端,上周阿貝爾25萬噸/年、青島海灣50萬噸/年、山東玉皇25萬噸/年的苯乙烯裝置重啟;鎮海煉化62萬噸/年、巴陵石化12萬噸/年的裝置負荷進一步提升,苯乙烯周度負荷回升至74.3%,下周隨著以上裝置負荷的進一步提升,預計苯乙烯開工率將繼續上漲,國內供應壓力逐漸增大。從進口貨源來看,此前兩周主港到貨量分別為3.2萬噸和2.9萬噸,而下周主港到貨量預計為4.715萬噸,進口貨源陸續增多。需求端來看,下游開工恢復較好,臨近五一假期,下游存在一定的補貨需求,短期需求存在一定支撐,但是由于終端需求尚未完全恢復,苯乙烯下游企業新簽訂單有縮量。綜上,苯乙烯當前供需有逐步走弱的趨勢,主港月底或5月初將再度累庫。短期苯乙烯或將跟隨原油小幅上探,暫時關注上方40日均線5600壓力位,若后期累庫預期來襲,期價或再度轉跌。近期市場波動劇烈,做好風控。

          PTA

          PTA:期價短期緊跟原油,基本面仍不樂觀。近期國際原油波動劇烈,目前原油供需過剩、儲罐緊張的情況未有實質性改變,短期市場難以擺脫低油價的困境。回歸到PTA自身來看,其目前供需過剩嚴重,且年中恒力石化250萬噸/年的PTA裝置有投產計劃,而需求端暫時未見恢復,未來供需矛盾有望進一步加劇。當前,臨近五一假期,終端織造行業在缺乏新增訂單的情況下,部分織造企業準備提前停工放假,近期江浙織機負荷已下降至48%附近,遠低于往年同期80%的開工率水平。如果5月份,終端訂單仍未見恢復,預計屆時聚酯工廠或有停車降負的可能。綜上,目前PTA基本面依舊趨弱,建議緊盯原油,TA2009建議以反彈空思路對待,暫時關注上方3600-3650壓力區間。

          乙二醇

          乙二醇:主港繼續累庫,罐容問題引發市場擔憂。近期乙二醇期價主要受原油和其自身累庫預期的影響。就原油而言,我們認為目前原油供需過剩、儲罐緊張的情況未有實質性改變,盡管原油近期因超跌反彈,但仍存在較大的變數。而回歸到乙二醇供需面來看,月底主港將再度累庫。本周主港出現去庫主要是船期延后,船貨到港量較少所致,而月底船只將集中抵港,據悉目前船只入罐速度較為緩慢,預計主港近期會重回累庫,但是累庫速度會有所放緩。同時,從下游需求來看,主港發貨速度一般,一方面,終端需求欠佳,聚酯工廠庫存正不斷累積中,拿貨積極性不高;另一方面,目前聚酯工廠罐容趨緊,拿貨也會更加謹慎。綜上,乙二醇供需面無明顯亮點,在終端需求遲遲未恢復的情況下,后續乙二醇儲罐緊張問題或逐步凸顯,期價或3300-3650運行,反彈空思路對待。

          尿素

          本周尿素09合約繼續下跌,期價繼續創出上市以來新低,整體走勢依舊偏弱。基本面方面:由于前期檢修裝置的復產,尿素裝置開工率在小幅下降之后繼續回升,供應仍處于寬松。卓創統計的數據顯示,本周中國尿素開工負荷率78.69%,環比上漲2.46個百分點,周同比上漲11.95個百分點。周度總產量為115.29萬噸(平均日產量為16.48萬噸),環比上漲3.23%,周同比上漲10.29%。庫存方面:本周尿素生產企業庫存為60萬噸,較上周下降3.1萬噸,降幅4.91%。下游需求方面,由于復合肥裝置的檢修,開工率有所下滑。據卓創統計的數據顯示,本周復合肥開工率為56.54%,較上周下降2.71%。從供應和庫存數據看,當前工業需求特別是尿素需求稍有回落,但農業需求增加的情況下,下游需求尚可,5月份農業需求旺季,價格將可能反彈。但在高庫存的情況下,期價反彈高度有限,同時中期由于投產預期以及七八月份農需回落的情況下,09合約中線的空頭思路不變。

          液化石油氣

          本周是LPG繼續大漲,繼續創出上市以來的新高,整體走勢依舊維持上市以來的強勢表現。從原油角度看:由于需求的回落,本周原油繼續探底,WTI05合約甚至出現史上受此負油價,WIT06合約跌至個位數整體走勢依舊偏弱。從周度的庫存數據看,美國EIA公布的數據顯示,截止至4月17日當周,美國商業原油庫存為5.1864億桶,較上周增加1502.2萬桶,連續四周以千萬桶級別在累庫。汽油庫存2.63234億桶,較上周增加101.7萬桶,其中汽油庫存創出歷史最高水平。精煉油庫存為1.36880億桶,較上周增加787.6萬桶,庫欣原油庫存為5974.1萬桶,較上周增加477.6萬桶。原油目前需求仍相當悲觀。費氏全球能源咨詢公司(FGE):預計2020年全球原油需求將下降1100萬桶/日。澳新銀行:預計二季度原油需求損失或達2000萬桶/日。當前原油短期依舊偏弱,在需求暫未啟動的情況下,維持底部震蕩的走勢。現貨端:本周現貨市場表現整體較為穩定。華南廣州石化現貨出廠價從周初的2800元/噸,上漲至2850元/噸。東北市場穩定在2800-2400元/噸。山東市場小幅下降50元/噸至2800-2850元/噸,華東市場下降幅度較大,下跌190-50元/噸至2770-3050元/噸。華南小幅上漲30元/噸至2690-2850元/噸。從供應端的角度看,卓創資訊數據顯示,本周我國液化石油氣平均產量57322噸/日,較上周增加2664噸/日,環比變化率4.87%。供應在逐步回升。從下游深加工來看:MTBE裝置開工率為37.81%,較上周下降3.6%,烷基化油開工率為34.55%,較上周增加3.08%。丙烯開工率為85.25%,較上周下降1.53%。整體而言,當前在原油偏弱的大背景下,LPG想繼續往上走仍有較大的難度。而由于受疫情的影響,印度LPG進口量的激增,導致CP價格走高, CP價格同原油價格背離,同時5月份有減產的預期,導致CP預測價格偏強,在CP預期價格偏強的情況下,LPG盤面呈現繼續走高的趨勢也不足為奇、但由于目前期貨價格的大漲,截止收盤基差為-550元/噸,繼續上行仍有一定難度。同時5月份開始,下游逐步步入淡季,現貨價格有回落的可能,故期價大漲仍有難度,但PG11合約對應的是旺季合約,長期仍可以作為多頭配置,短期追漲仍需謹慎。

          甲醇

          甲醇重心先抑后揚,二次探底,回踩1640附近支撐止跌回升,逐步收復至1700關口附近。國內甲醇現貨市場整體氣氛偏弱,呈現震蕩下行走勢,低價貨源增加。主產區企業報價再度下調,內蒙古南、北線地區報價1320-1350元/噸。企業調價后,簽單較為順利,出貨平穩。但甲醇價格處于偏低水平,生產廠家虧損壓力增加,繼續降價的可能性不大。西北地區部分裝置恢復運行,加之山東、河南等地區部分裝置恢復運行,甲醇開工水平出現回升,主產區開工維持在80%以上。盡管部分裝置仍處于檢修中,但力度不及往年,供應端壓力有所緩解,貨源充裕的局面并未改變。下游市場需求表現一般,多維持按需采購。持貨商試圖拉高排貨,但高價貨源向下傳導不暢,成交難以放量。雖然已進入季節性旺季,但傳統需求行業未有明顯改善,甲醛、二甲醚和MTBE仍維持低負荷運行狀態,醋酸開工略有回落,對甲醇需求不溫不火。而烯烴裝置南京誠志二期、神華榆林、陽煤恒通等仍在停車檢修,部分烯烴工廠5、6月份伴隨其甲醇裝置停車檢修,新興需求提升空間亦有限。受到罐容緊張的影響,沿海部分庫區已不再承接6月份到港甲醇船貨定罐業務,進口船貨推遲到港卸貨的現象較多。甲醇港口庫存窄幅累積,增加至108.80萬噸,尚未進入去庫存階段,壓力不減。甲醇基本面短期難有實質性改變,期價呈現低位運行態勢。但從技術上看,甲醇初步形成雙底結構,以時間置換空間,09合約有望修復,操作上可逢低輕倉試多。

          PVC

          PVC上方五日均線處承壓,重心窄幅回落,跌破5300關口支撐,最低觸及5190,隨著國際油價反彈,化工品集體回暖,主力合約重新回到震蕩區間運行,近期波動幅度有所擴大。PVC現貨市場表現欠佳,各地區主流價格陸續松動,市場參與者心態受到影響。西北主產區部分企業存在一定預售訂單,庫存壓力尚可,但仍有部分廠家銷售壓力漸顯。4月底至6月份,生產企業檢修計劃仍較多,新增檢修企業有宜賓天原、金昱元、圣雄,中泰阜康一條線臨時檢修,前期停車裝置尚未恢復正常正產,PVC開工水平窄幅回落。裝置檢修支撐下,PVC市場供應端壓力略有緩解。貿易商積極排貨為主,市場點價貨源增多。但下游市場買氣不足,剛需接貨為主,且多數下游工廠維持低庫存狀態。當前大型制品廠開工維持在六至七成,高者可達到八成,但中小制品廠普遍面臨開工不足問題。近期PVC制品出口受限,下游工廠訂單不足,企業心態偏謹慎。五一假期臨近,但市場尚無備貨意向。市場到貨減少情況下,華東及華南地區社會庫存下滑,PVC社會總庫存窄幅縮減至45.48萬噸,但仍比去年同期的庫存37.01萬噸高20.75%。原料電石走勢低迷,華北、東北部分電石采購價跟降50元/噸,成本端持續走弱。綜合而言,PVC市場利好支撐不足,期價上方5500關口承壓,在進口貨源的沖擊下,仍存在下行風險。

          動力煤

          動力煤:本周動力煤高開低走,整體震蕩走弱,重心繼續下移。從現貨方面來看,前期跌幅稍小,周中后期價格跌幅有所擴大。港口方面,煤炭庫存漲跌互現,整體上港口庫容壓力較大。下游電廠方面,日耗波動較大,電廠庫存持續下降,存煤可用天數維持在28天左右。市場整體上依然處于供應寬松局面,價格上方壓力依然較大。短期來看,依然可以維持逢高沽空的操作策略,09合約下方支撐480元一線。

          橡膠

          本周滬膠震蕩加劇,一度跟隨原油價格下跌,打破四月中旬以來的整理形態。但是,僅僅兩天之后就又跟隨油價反彈,主力合約回到萬元關口附近。按計劃四月底前大部分國外停產的汽車企業會陸續復工,但終端消費的恢復需要更長時間,工廠產能不能充分發揮,對橡膠需求的提振作用或許較為有限。國內新膠開始上市,且進口膠庫存相當龐大,輪胎出口暫時受阻,供需形勢繼續偏空。預計近期滬膠走勢仍以筑底為主,RU2009合約在10300~10500元有壓力,9500元附近有支撐。

          純堿

          純堿:本周,純堿主力9月合約1500元/噸下方震蕩調整,國內純堿現貨價格繼續走低。4月中旬經歷了純堿工業協會限產通知的發布、廢止再到倡議,已經顯示出行業減產的迫切度。22日下午,純堿行業召開會議決定,純堿全行業實施30%的減產,成立華東、華中、西北、西南的督察組,自5月7日開始督查。目前全行業大多虧損,執行力度預計尚可,5月減產廠家增多。龍山化工23日起停車檢修,中鹽紅四方、豐成鹽化、南方堿業、淮南德邦、實聯化工5月份均有檢修計劃。目前純堿市場供需兩弱,現貨價格預計持續低迷,期貨價格可能受到利好消息小幅反彈,但尚未到反轉時機。如果堿廠限產力度不夠,那么純堿價格還有可能繼續走弱,但受制于行業已經持續虧損,價格下跌的空間可能不大,但磨底周期將會拉長。如果國內堿廠配合限產30%,在下游需求低迷的背景下,高庫存最快可能出現在7-8月份才能降至正常水平,價格也大概率處于低位徘徊。因此,即便純堿行業限產30%,短時間內純堿現貨價格止跌拉漲的可能性不大,國內純堿現貨價格還將繼續偏弱走勢,沒有現貨的支撐,期貨很難獨自上漲。但是減產后,純堿行業預計有望實現產銷平衡,最黑暗時期過去后,黎明仍需等待。短期內庫存去化速度預計緩慢,純堿現貨價格難有上漲,9月合約價格上漲至1500上方后,部分現貨持有成本低的企業(聽聞沙河有1300-1350低價)有期現套利機會,故現貨沒有上漲的情況下,9月期貨合約單邊難以有效突破1500元/噸,操作上仍以逢高空為主。

          農畜產品

          油脂

          本周WTI原油由于市場庫容不足的問題,引發05合約結算價跌至負位,原油價格的大幅下行推動了植物油市場價格的聯動反應。較低的原油價格主要沖擊了生物柴油市場,使得生物柴油的生產和需求遭受重大打擊,從而對相應的植物油市場帶來直接影響。受新冠疫情在全球蔓延的影響,棕櫚油面臨著食用消費和工業消費同步下滑的狀況,而產量卻在進一步的增加。雖然沙巴州此前關閉了數個地區以控制疫情的擴散,但是4月1-20日的產量仍較3月同期有一定的上行,而未實施措施的其他地區產量則出現了較大的增長。4月馬來棕櫚油庫存有望出現進一步的上升,這將推動棕櫚油價格在2季度再次探底。與棕櫚油的表現有所不同,國內疫情的大幅好轉使得餐飲業逐步走向了復蘇,對豆油和菜油的消費需求也出現了明顯的好轉。在國內進口大豆和菜籽庫存短期供給不足的情況下,國內豆油和菜油庫存自3月底開始出現持續下滑,這使得二者的價格在面臨原油價格崩塌的情況下顯得格外的堅挺。國內豆菜油庫存的不斷下滑使得短時間內的供需出現縮緊,雖然4月下旬不斷到港的巴西大豆將有效緩解這一狀況,但豆菜油和棕櫚油之間的供需格局依然存在著較大的差異,受國際需求影響更多的棕櫚油價格更易出現大的下滑,豆棕和菜棕價差有望出現不斷放大。我們建議油脂交易仍應以品種間套利為主,做多菜棕、豆棕價差是目前最好的選擇。由于國際油價劇烈的波動性以及全球疫情發展的不確定性,油脂單邊投機性交易仍面臨較大的風險,短期內還應以觀望為主。

          紅棗

          本周紅棗價格震動波幅較大,周五盤中一度大幅上漲2.87%,收盤則回吐全部漲幅。紅棗盤面價格的大漲,主要受到了蘋果價格上漲的因素所影響,由于近期陜西及河北地區出現較大幅度的降溫,市場擔心蘋果在花期的生長受到影響,因此再度炒作蘋果價格。蘋果和梨等水果可能受到災害出現減產的可能,蘋果價格的上漲推動了紅棗盤面價格的上行。但是由于紅棗主要產區在新疆,并未受到天氣的影響,其基本面并無發生較大的改動,仍然處于相對較弱勢的水平。周五紅棗盤面的上漲,可以看出明顯的投機資金的短暫介入,在價格拉上后則迅速平倉獲利了結。紅棗09合約當日盤面成交達到88154手,是9月合約上市以來的最高值,然而日增持倉僅1641手。在紅棗本身基本面孱弱的情況下,紅棗價格難以出現較大的上行,預期2季度紅棗價格仍將圍持在10000元/噸左右進行震蕩調整,直至紅棗本身產量有相關數據進一步的呈現。

          豆類

          豆粕周評:本周美豆下挫創年內新低后反彈,周比漲0.51%,當前2019/20年度全都大豆產量基本定型,USDA最新報告預計巴西大豆產量將達到1.245億噸創紀錄水平,且巴西雷亞爾大幅貶值利于出口,整體對中國銷售超預期,對美豆出口仍有一定制約,預計美豆價格短期維持低位震蕩為主,而北美季即將到來,關注美國疫情蔓延背景下是否會影響大豆種植農資即用工情況,以及天氣炒作題材。國內市場來看,目前市場交易邏輯轉為對未來大豆龐大到港壓力的反映,5-7月份大豆到港量月平均近1000萬噸的同期最高水平,我國4月下旬乃至整個5月將繼續處于壓力釋放階段,預計短期粕價將繼續呈現低位震蕩走勢,后期市場關注焦點為南美物流、北美種植及中美貿易關系等素影響,中長期行情啟動仍需看到豆粕庫存拐點及蛋白需求復蘇。連粕主力2009合約先抑后揚,周比回落0.4%,短線低位震蕩,關注2850一線壓力,支撐2700,日內參與或回調參與反彈為主;期權方面維持賣出M2009-C-2700,同時賣出M2009-P-2850的賣出寬跨式策略。

          蘋果

          蘋果周評:蘋果本周近遠月都是都有所回升,近月05合約低位有所回升,遠月10合約大幅上漲。蘋果市場目前主要影響因素參照兩方面,一是現貨情況,二是產區天氣情況。現貨方面,五一臨近,對產區走貨有一定的提振,陜西以及甘肅地區以客商貨為主,當前報價相對較高,山東地區果農貨占比較高,由于近期價格略有上揚,果農惜售情緒較濃,客商的采購積極性不高,目前成交主要以低價貨源為主。本年度蘋果庫存高企,供應端原本就有壓力,雖然3月西部的出貨速度較快對需求略有提振,但是山東走貨的不理想再一次加重市場對于需求的擔憂,壓制近月期貨價格,近日受遠月合約的帶動有所上漲,不過目前仍不具備擺脫弱勢的基礎,價格預期繼續震蕩偏弱。新果方面,陜西以及甘肅部分地區進入盛花期,整體花量繁多,山東地區進入開花期,本周北部地區再次迎來降溫,陜西部分地區的蘋果以及河北部分地區的梨出現凍害,帶動蘋果10合約期價上漲,周五情緒進一步發酵,遠月全部漲停,當前情緒主導10合約價格,關注后期進一步凍害消息的確認,需要注意的一點是此次降溫主要影響局部地區,尚不能構成全國大范圍的影響,能否推動蘋果價格長周期持續性上漲仍有待驗證,4-6月天氣干擾下,蘋果10合約存在上下反復波動的可能,目前仍然維持7500-9000元/噸的區間判斷,短期價格很有可能繼續上漲,操作方面建議等待價格走高之后的做空機會。

          雞蛋

          本周,JD2006合約承壓大幅回落,周比下跌6.26%。今日雞蛋主產區均價回落至2.99元/斤,供應端來看,本周雞苗價格環比跌幅近11%,企業新增訂單不多,雞苗訂單多排至5月下旬,淘雞主產區均價4.3元/斤附近小幅波動,華東地區跌幅擴大,淘汰積極性偏低,中小碼蛋供應充足,而南方天氣逐漸潮濕,雞蛋質量問題擔憂仍存,出貨壓力增大,短期高存欄結構持續;需求仍疲軟,隨著疫情得到控制,下游需求有所恢復,但整體消費增量偏有限,同比仍大幅減少,五一備貨支撐作用偏有限,短期內難有實質性好轉,此外,近期豬肉及禽肉市場價格走弱,側面反映當前禽肉產能比較充裕,對蛋價提振作用減弱,整體供需仍趨于寬松,短期缺乏利多驅動,預計短期蛋價仍有緩慢下調預期,中長期來看,8月份行情還會在,但可能不會達到預期,因當前養殖企業仍處于微利水平,也將不利于短期去產能進程,進而延后市場供應壓力,關注后期淘雞節奏及需求恢復情況影響。雞蛋主力06合約低位震蕩,繼續深跌空間也將有限,繼續關注3000-3100區支撐,壓力3600,短期關注支撐有效性參與。遠月合約等待下半年需求復蘇提振有望觸底走強,09合約支撐3900附近,壓力4500,日內參與或逢低布局長線多單為主。

          生豬

          生豬周評:本周生豬市場價格繼續小幅走弱,截至周五全國生豬均價33.11元/公斤,較上周的33.93元/公斤跌2.4%,屠企走單普遍不暢,北方豬源充足,但標豬不多,養殖戶有惜售情緒,北方豬價止跌回穩,南北價差逐漸減小,但肥豬偏多,需求提振有限。整體需求面延續疲軟態勢,且儲備肉投放依舊活躍,市場呈一定的供大于求現象,外加豬瘟疫情不間斷發生,部分養殖戶恐慌拋售加劇豬價下行,不過生豬存欄低位,規模場挺價意愿較強,或限制部分跌,預計短期豬價持續弱勢運行,但仍維持高位水平,農業農村部數據顯示3月份能繁母豬存欄環比增長2.8%,生豬存欄環比增長3.6%,連續6個月上調能繁母豬存欄數據,但據統計母豬中三元留種占比較高,生產效率或打折扣,生豬產能恢復進程需等待市場驗證,目前政策加碼扶持生豬養殖,全國環保放松,也將刺激養殖積極性,預計母豬存欄將繼續穩步增加,且增速大于生豬存欄增速,預計3季度生豬市場規模將小幅回升,長期隨著生豬產能恢復,豬價也將趨于向下調整,后期關注疫情拐點及補欄節奏影響。

          白糖

          本周白糖期貨價格震蕩下行,鄭糖主力合約累計跌幅超過3%, 5100元支撐位已經失守。現貨報價穩中有降,廣西地區周五報價約5570元。國際原油價格下探歷史性低點對糖價造成壓力,而國內外食糖價差偏高導致鄭糖有補跌需求。盡管3月份國內食糖進口量僅8萬噸,但市場人士預計待5月份特別關稅到期后將有大批進口糖通關。遠期合約因此承壓,預計今年二季度國內外糖價還是以震蕩探底走勢為主。短期內SR2009合約在5250元附近有壓力,5000元關口或許有支撐。

          棉花

          棉花棉紗,2020年4月20-24日,棉花主力合約CF009收盤價為11460 元/噸,漲0.35%;棉紗主力收于18695 ,跌0.9%,ICE 2號棉花收盤價55.85 美分,漲5.66%。昨夜原油大幅反彈,歐美股市短期亦出現反彈,外棉短期受到外圍整體影響出現上漲,但中期仍維持看空觀點,因全球消費料仍將繼續減少,總體來說,棉花行情短期料維持震蕩行情,中期主力合約CF2009在12000附近做空為主。印度旁遮普邦發展部首席秘書Viswajeet Khanna周六發言,作為作物多樣化計劃的一部分,州農業部已經制定了一項綜合戰略,將該地區從水稻種植轉為玉米和棉花種植。他補充說,在秋季作物中,該州的棉花種植面積預計將從去年的970萬英畝增加30%,達到1250萬英畝。2018年,該州棉花種植面積為662萬英畝,2019年增至970萬英畝。如果今年的目標實現,兩年內棉花種植面積將幾乎翻一番。期權方面,棉花指數加權隱含波動率維持高位,為29.7%,與短期歷史波動率基本持平。波動率回歸正常區間,但仍略偏高,短期可以賣出寬跨式期權合約,或者逢高賣出認購期權。

          菜類

          菜粕周評:菜粕2009合約本周低位回升,周度開盤價2344元/噸,收盤價2372元/噸。菜粕市場目前主要關注兩方面,一是豆粕價格波動,二是菜粕自身的供需情況。豆粕價格預期來看,南美大豆確認豐產,美豆意向播種面積同比增長,海外新冠疫情形勢嚴峻,全球大豆消費增速放緩,全球大豆呈現寬松格局,施壓整體豆類市場,國內來看,雖然目前豆粕庫存處于低位,但是巴西大豆4月裝運量繼續維持高位,隨著巴西大豆順利到港,國內進口大豆到港量低的問題逐步緩解,同時新冠疫情影響下國內養殖也是緩增的局面,國內豆粕市場也是逐步寬松的局面,期價短期仍難以擺脫弱勢。菜粕自身供需來看,國內油菜籽供應量仍然有限,整體壓榨開機率仍處于較低水平,不過進口顆粒粕的庫存高企彌補供應缺口,全球疫情形勢嚴峻的情況下,今年整體水產養殖同比預期下滑,菜粕整體供應處于相對平衡。綜合來看,由于進口油菜籽量持續維持低位,可交割菜粕量也將持續處于低位,下方仍然存在一定的支撐,近日菜粕期價低位略有回升,不過當前市場實際利多仍然較少,短期對于09合約仍然維持2250-2600區間震蕩的判斷。操作方面,目前菜粕期價靠近區間下沿,建議關注利多帶動的向上修復機會。期權方面,建議考慮賣出RM-P-2250虛值看跌期權與RM-C-2600看漲期權的組合策略。

          玉米

          玉米:本周,大商所玉米主力09合約基于2050元/噸上方偏強走勢,周五午后收于2079元/噸,漲幅0.68% 。國內玉米價格繼續上漲。當前主產區售糧進度已趕超去年同期的水平,目前國內糧源主要集中在中間流通環節,貿易商挺價惜售,造成玉米價格堅挺上漲。臨儲拍賣傳聞持續不斷,市場預期大概率4月底至5月初拍賣,市場預期底價可能會與去年持平。官方消息尚未公布,以謹慎態度對待。近期現貨價格連續上漲,現貨向期貨靠攏,基差收斂至80元/噸左右,依舊處于歷史的波動下沿。目前糧源集中在中間流通環節,與下游議價能力較強。但目前依舊關注的是前期高預期下的需求是否會被證偽。如果需求不能支持價格上行,那么仍然有下跌風險。從技術面來看突破2050元/噸之后暫時站穩2050元/噸,在臨儲消息公布出來之前,預計會基于2050元/噸偏強走勢,壓力位2100元/噸。

          淀粉

          淀粉:本周,淀粉主力09合約隨玉米偏強走勢,周五午后收于2435元/噸,漲幅0.95%。國內淀粉現貨報價大多穩中上漲。目前淀粉行業開工率繼續回升,氣溫轉暖后,淀粉出庫量增加,庫存加速去化,同比下降3-4%。短線在成本端支撐下,淀粉預計在2400元/噸上方偏強走勢。

          紙漿

          紙漿:紙漿期貨主力09合約跌幅較大,在合約換月后,已由4700元以上跌至4500元附近,當前看09合約正在重復05合約的走勢,上期所紙漿注冊倉單量仍在10萬噸以上,反應出現貨市場供需并未好轉。從下游成品紙看,生活用紙需求尚可,但經過前期提價后,已有疲態,繼續提漲空間較小。文化紙及白卡紙需求低迷,價格也持續下跌,紙廠利潤減少后對上游木漿價格提漲接受度下降,導致外盤4月報價雖大幅上調但對市場影響較小。國內疫情過后需求逐步恢復,但海外疫情繼續轉差,新興國家成為后期風險點,歐洲及美國需求恢復也尚需時間。加針供應階段性下降,不過美國及歐洲木漿供應穩定,全球木漿供應受疫情影響低于預期,導致紙漿當前的重要支撐因素減弱。二季度全球商品漿庫存或延續增勢,漿價上漲驅動減弱,且海外疫情若繼續惡化,漿價大概率會再創新低。

        關鍵詞閱讀:全球經濟 大宗商品

        責任編輯:竇曉蕓
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