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        美歐企業活動嚴重萎縮 預計5月環比將會改善

        1評論 2020-04-27 09:49:07 來源:方正中期期貨 作者:史家亮 中迪投資22%大肉

          Markit公布的4月份美國、英國和歐元區綜合采購經理指數均跌至紀錄最低,顯示企業活動創紀錄萎縮。歐元區4月制造業PMI為33.6,成為2009年3月以來最低水平,歐元區的服務業下滑更為嚴重,從前值的26.4下滑至11.7。美國方面,美國4月Markit制造業PMI初值僅錄得36.9,服務業PMI初值亦僅錄得27,企業活動已經降至金融危機以來最差。歐美經濟動能喪失,美歐二季度經濟將會陷入-15%以上的衰退,不排除20%的負增長。

          在政府經濟復蘇計劃推動下,企業活動將會逐步恢復,預計美歐制造業和服務業PMI 5月仍將維持低增長。正如中國3月PMI數據的回調,歐美5月的PMI數據將會維持低增長,但只是環比好轉,同比而言依然處于較低的狀態,對經濟的拉動作用有限。另外,因為疫情對美國的影響相對偏后,美國企業活動的復蘇亦將會滯后于歐洲,預計美國企業活動在5月亦會維持低增長,環比出現改善,改善程度不及歐洲。

          美歐經濟深度衰退難以避免,二季度將會出現-15%的負增長,這已經基本市場所計價,在沒有出現較大的預期差的情況下,對于金融市場和商品市場的影響相對有限;當前關注的焦點則是疫情的發展情況和經濟活動的復蘇進展,當疫情出現明顯好轉,經濟復蘇活動開啟,對于金融和商品市場的影響更為顯著。

          資產配置方面,避險情緒助力美元短期內偏強運行,短期運行空間為98-101,中長期看美元將會繼續偏弱運行。歐盟債務危機嚴重,歐洲經濟深度衰退難以避免,歐元英鎊繼續逢高沽空。全球央行的降息潮以及政府的巨額刺激計劃均會支持黃金價格,黃金價格依然有上漲空間。大宗商品之王原油方面,在下半年疫情逐步好轉的預期下,原油需求將逐步恢復,而產油國達成新的減產協議也將支持原油供需平衡的修復,但全年來看,原油市場仍然會表現為過剩,油價整體會處在相對低位。

          詳細解讀

          歐美陸續公布了4月份Markit采購經理人指數,美國、英國和歐元區綜合采購經理指數均超預期跌至紀錄最低,企業活動創紀錄萎縮,經濟喪失動能,經濟衰退的幅度將會加大。

          歐元區PMI數據解讀

          (一)數據分析

          數據顯示,歐元區4月制造業PMI初值錄得33.6,不及39.2的預期和44.5的前值,成為2009年3月以來最低水平;服務業下滑更為嚴重,歐元區4月服務業PMI初值僅錄得11.7,遠不及23.8的預期值和26.4的前值,刷新歷史新低;綜合方面,歐元區4月綜合PMI錄得13.5,亦遠不及25.7的預期值和29.7的前值,繼續刷新歷史新低。歐元區服務業已經基本陷入停滯狀態,而制造業亦接近停滯狀態。

          【海外宏觀】美歐企業活動嚴重萎縮 預計5月環比將會改善

          分國家來看,德國、法國、意大利以及西班牙制造業和服務業PMI均刷新歷史新低,是歐元區制造業和服務業PMI創新低的核心影響因素。德國方面,4月制造業PMI初值錄得34.4,不及39的預期和45.4的前值,創金融危機以來的新低;服務業方面,4月服務業PMI初值僅錄得15.9,遠不及28.5的預期值和31.7的前值,刷新歷史新低,服務提供商首先受到了限制措施的沖擊,但急劇下降的需求和供應限制也影響了制造商;綜合方面,德國4月綜合PMI錄得17.1,亦遠不及31的預期值和35的前值,繼續刷新歷史新低。受疫情和管控政策影響,德國服務業已經完全陷入停滯狀態,制造業則接近停滯狀況。

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          法國方面,4月制造業PMI初值錄得31.5,不及37.5的預期值和43.2的前值,創金融危機以來新低;服務業方面,法國4月服務業PMI初值僅錄得10.4,遠不及25的預期值和27.4的前值,刷新歷史新低;綜合方面,法國4月綜合PMI錄得11.2,亦遠不及26的預期值和28.9的前值,繼續刷新歷史新低。作為歐元區第二大經濟體,法國全國范圍內的商店和工廠紛紛關閉,服務業企業已經陷入停滯狀況,制造業亦接近停滯狀態。

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          英國方面,4月制造業PMI初值錄得32.9,遠不及42的預期值和47.8的前值,創金融危機以來新低;服務業方面,4月服務業PMI初值僅錄得12.3,遠不及29的預期值和34.5的前值,創歷史新低;綜合方面,4月綜合PMI錄得12.9,亦遠不及31.4的預期值和36的前值,繼續刷新歷史新低。英國受打擊最嚴重的行業是航空公司、零售商、餐館、電影院和大部分服務行業,因為隨著政府強制實施防疫措施,這些行業已經完全陷入停滯。而制造業行業受到的影響愈發嚴重,現在已經陷入接近停滯的狀態。糟糕的數據表現毫無疑問將提高人們對封鎖措施的成本以及當前措施持續時長的疑問;疫情大流行重創經濟,英國正面臨最嚴重的經濟下滑,下半年預期中的復蘇也已經岌岌可危。

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          (二)總結及經濟展望

          受新冠肺炎疫情影響,歐元區及各主要國家服務業PMI和綜合PMI均刷新歷史新低,比市場普遍預期更加嚴重。新冠肺炎疫情的全面爆發,各國及地區均采取“封城”、“封國”等措施應對,旅游業、酒店業、交通業以及娛樂業均受到致命的沖擊,服務業在政府遏制疫情傳播的措施帶來的影響中首當其沖,已經完全陷入停滯狀態。疫情對歐元區4月制造業PMI已經形成實質性影響,供應鏈中斷,生產活動停滯,經濟動能喪失。歐洲作為疫情的重災區,歐洲服務業和制造業均處于停滯狀態,經濟景氣指數降至歷史新低,投資者信心指數亦斷崖式下降,歐洲經濟深度衰退難以避免,二季度經濟或陷入15%的負增長,歐元區的治理可能愈發艱難,全球化治理的倒推必然會引起貿易的摩擦。全年來看,歐元2020年經濟或萎縮-5%--7%,萎縮程度嚴重于美日等國。

          歐洲成為疫情的核心重災區,意大利、西班牙、德國、法國以及英國等疫情接連大爆發,使得英國脫歐導致元氣大傷的歐盟陷入深淵,經濟深度衰退難以避免。歐洲央行和歐盟及各國政府均采取超寬松的貨幣政策和財政政策刺激,以降低經濟斷崖式下滑的幅度,其理想效果將難以實現。本就債務危機時刻沖擊的歐盟及各國政府,超寬松的經濟政策將會加大赤字率和債務負擔,債務危機或難以避免。經濟危機加債務危機的雙重打擊,那么歐盟將會受到致命的沖擊。另外,雖然全球貿易局勢有所緩和利好歐洲外需,但是新冠肺炎疫情的大流行,使得稍有好轉的外需再度回落,全球汽車行業依然萎靡拖累歐洲制造業。疫情結束后,以鄰為壑轉移危機的政策或將會加劇,貿易爭端將會再起波瀾,屆時歐洲將會再次受到拖累。

          (三)PMI數據展望

          當前,歐洲疫情拐點已過,疫情出現好轉的跡象,歐洲各國(意大利、德國、法國、瑞士等)陸續推出了經濟復蘇計劃,盡快推動企業的復工復產,逐漸恢復正常的經濟活動。在政府經濟復蘇計劃推動下,制造業和服務業企業活動將會逐步的恢復,制造業PMI和服務業PMI會維持低增長。當然正如中國3月PMI數據的回調,歐洲5月的PMI數據將會出現低增長,但是只是環比好轉,同比而言依然處于較低的狀態,對經濟的拉動作用有限。

          美國PMI數據解讀

          美國方面,美國4月Markit制造業PMI初值錄得36.9,不及38的預期和48.5的前值;服務業方面,4月服務業PMI初值僅錄得27,遠不及31.5的預期值和39.8的前值;綜合方面,4月綜合PMI錄得27.4,亦遠不及40.9的前值。企業活動已經降至金融危機以來最差,經濟已經處于接近停滯的狀態。

          【海外宏觀】美歐企業活動嚴重萎縮 預計5月環比將會改善

          新冠肺炎疫情在美國依然處于大爆發階段,拐點遲遲未到,對經濟的沖擊亦是愈發嚴重,制造業和服務業均陷入接近停滯的狀態,美國經濟亦陷入嚴重衰退中。美國疫情或在4月底5月初達到拐點,然后走向好轉,屆時美國政府的經濟復蘇計劃將會逐步展開,推動經濟增長。然而因為疫情對美國的影響相對嚴重且滯后,美國制造業和服務業的復蘇亦將會滯后于歐洲,預計美國制造業和服務業企業活動在5月會出現低增長,環比出現改善,改善程度不及歐洲。

          另外,美國公布至4月18日當周初請失業金人數,數據錄得442.7萬,高于420萬的預期,不及下修的523.7萬的前值。美國初請失業金人數連續第三周回落,但美國至4月11日當周續請失業金人數續創歷史新高。近五周以來,美國初請失業金人數總數升至2650萬,在1.65億就業人口和3月份4.4%的失業率基礎上測算,美國4月失業率或將達到20%左右,這將會創歷史新高。就業市場的困境將會反向拖累美國經濟,不利于美國經濟的復蘇。

          經濟展望方面,受疫情影響,美國一季度經濟將會陷入停滯狀態,預計美國一季度經濟將會錄得2%-5%的負增長,因為有1-2月份數據的支撐。二季度,美國經濟則會大幅下跌,預計會錄得15%以上的負增長,陷入嚴重的衰退中,摩根、高盛更是將美國經濟降幅預期調整為負30%—38%。三季度,隨著美國疫情的好轉,美國經濟則開始復蘇,快速反彈。四季度,美國經濟則會大幅反彈轉正。整體來看,美國2020年整體經濟會陷入4%-6%的負增長(IMF將美國2020年預期下調為-5.9%),2021年則會大幅反彈。另外,無底線的貨幣政策和財政政策將會持續,大量的放水短期內有效緩解了市場的恐慌情緒,但是其后遺癥(如通脹、信用體系的破壞、以鄰為壑轉嫁危機等)必然會在后期出現。

          資產配置分析

          美歐經濟深度衰退難以避免,二季度將會出現-15%的負增長,這已經基本市場所計價,在沒有出現較大的預期差的情況下,對于金融市場和商品市場的影響已經相對有限;當前關注的焦點則不再是深度衰退的經濟數據,而是疫情的發展情況和經濟活動的復蘇進展,當疫情出現明顯好轉,經濟復蘇活動開啟,對于金融市場和商品市場的影響將會使更加顯著。另外,歐美政府無底線的經濟政策,短期內有效的緩解了市場恐慌,但是對經濟復蘇后的影響亦是需要重點關注的點。

          資產配置方面,避險情緒助力美元短期內偏強運行,短期運行空間為98-101;但是美國成為疫情重災區,經濟深度難以避免,疊加財政和貨幣政策雖緩解流動性問題,但是會帶來較強的后遺癥,中長期看美元將會繼續偏弱運行。歐盟債務危機嚴重,積極財政政策使其赤字率劇增,另外作為疫情重災區,歐洲經濟深度衰退難以避免,歐元繼續逢高沽空。當疫情出現明顯好轉和經濟開始復蘇,歐元或迎來小幅上漲,但是弱勢難改。全球央行的降息潮以及政府的巨額刺激計劃均會支持黃金價格,故長期來看,黃金價格依然有較大的上漲空間,至少能維持到經濟狀況穩定并且前景開始好轉之時,近期黃金依然值得高配,維持逢低買入思路。大宗商品之王原油方面,在下半年疫情逐步好轉的預期下,原油需求將逐步恢復,而產油國達成新的減產協議也將支持原油供需平衡的修復,但全年來看,原油市場仍然會表現為過剩,油價整體會處在相對低位。

          商品市場方面,金融板塊,H/IC比價顯示市場風險偏好總體下降當前股票現貨和股指期貨市場已經完成對經濟放緩的定價,貼水持續走闊顯示投資者對利率調降和價值基差的悲觀。未來對市場產生影響的仍是基本面和疫情超預期的程度。基于此年內股指期貨和現貨市場或將繼續呈現大幅波動的態勢。政策寬松對國債價格然形成支撐,鑒于國內債市收益率仍然相對偏高,建議債市仍建議逢低做多。

          有色板塊方面,由于貿易鏈條受到了影響,原油引領大宗商品重心下移,有色金屬則在這個過程中,遭遇了需求預期受挫,供給端擾動增加,以及原油劇震使得成本端下移等影響,有色板塊重心下移后出現共振修復反彈,雖然幅度并不相同,但宏觀預期決定了大方向,而自身供需預期變化則影響了反彈的力度。后期展望,有色金屬則受到經濟整體周期變化的影響,而各自波動幅度受到自身供需關系變化影響,整體將會繼續修復性偏強震蕩。

          【海外宏觀】美歐企業活動嚴重萎縮 預計5月環比將會改善

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        責任編輯:竇曉蕓
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