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        鋼礦:是否還有“紅六月”

        1評論 2020-04-27 10:02:00 來源:中糧期貨研究中心 作者:劉佳良 下一個國電南自

          受到氣候條件和假期的周期性變化影響,鋼鐵需求具有顯著的季節性規律,而鋼鐵生產具有更強的連續性。因此,如果不考慮其他因素的話,價格必然也會表現為季節性的漲跌波動。真實的價格波動受更多因素影響,似乎季節性并不顯著。然而,在期貨市場上,筆者發現鋼礦主力合約有明顯的“紅六月”現象,并且鐵礦的表現更為突出。

          1

          鋼礦的“紅六月”現象

          鐵礦期貨合約是在2013年10月上市交易并帶動了黑色板塊的交易熱度,筆者選取了2014年至今的月漲跌幅統計數據,以觀察是否有可借鑒的統計規律。

          就鐵礦合約而言,“紅六月”的統計現象非常顯著。三個主力合約在6月的平均漲幅均為全年最高,其中的09合約和01合約在6月的平均漲幅顯著高于其他月份。并且,三個主力合約在除了2015年的大熊市之外均為上漲。

          圖1鐵礦01合約月度漲跌幅

          【中糧視點】鋼礦:是否還有“紅六月”

          數據來源:Wind,中糧期貨研究院

          圖2 鐵礦05合約月度漲跌幅

          【中糧視點】鋼礦:是否還有“紅六月”

          數據來源:Wind,中糧期貨研究院

          圖3鐵礦09合約月度漲跌幅

          【中糧視點】鋼礦:是否還有“紅六月”

          數據來源:Wind,中糧期貨研究院

          與鐵礦合約相比,螺紋的“紅六月”現象并不顯著。雖然螺紋的三個主力合約在2015年大熊市之外也都是上漲的,但是平均漲幅并沒有顯著高于其他月份。不過,就平均漲幅而言,10合約和01合約也是在6月的漲幅最大。

          圖4螺紋01合約月度漲跌幅

          【中糧視點】鋼礦:是否還有“紅六月”

          數據來源:Wind,中糧期貨研究院

          圖5螺紋05合約月度漲跌幅

          【中糧視點】鋼礦:是否還有“紅六月”

          數據來源:Wind,中糧期貨研究院

          圖6螺紋09合約月度漲跌幅

          【中糧視點】鋼礦:是否還有“紅六月”

          數據來源:Wind,中糧期貨研究院

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          “紅六月”現象簡析

          首先,就平均漲幅和上漲次數來定義的“紅六月”現象,有可能是樣本量較小偶然造成的。如果是這個原因的話,“紅六月”的規律就不具備穩定性,也就沒有參考的價值。不過仔細觀察之后就會發現,鋼礦主力合約在出2015年之外均在6月收漲,如果說僅僅是樣本量小導致的偶然事件很難說得通,或者說概率非常小。

          那么“紅六月”背后的交易邏輯到底是什么呢?筆者認為這是鋼鐵需求季節性、期貨主力合約不連續共同作用的結果。鋼鐵需求尤其是以螺紋為代表的建材需求,具有很強的季節性,也就是傳統說法中的“金三銀四”和“金九銀十”。5-6月是淡旺季的轉折點,但是受期貨合約不連續影響,這一階段淡季交易的是旺季合約,通常價格會被提前壓低。長期以來,鋼礦大多時間都維持遠月貼水的月間結構,并且臨近05合約交割時遠月貼水幅度大幅放大。那么05合約交割完畢,遠月合約被低估的矛盾就會凸顯,從而在6月情緒好轉時修復貼水。在這一階段,螺紋需求仍然受到季節性抑制,而鐵礦需求保持旺盛,并且鐵礦供給端的抬價能力強于螺紋,所以鐵礦的“紅六月”顯性更加明顯。

          圖7鐵礦(左)與螺紋(右)月間價差

          【中糧視點】鋼礦:是否還有“紅六月”

          資料來源:Wind 中糧期貨研究院

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          策略建議

          如果僅從本文的分析角度出發,鋼礦“紅六月”現象在近幾年呈現穩定的統計規律,且背后存在一定的交易邏輯,可以考慮在5月份適時布局鋼礦多單。受新冠疫情影響,鐵礦的海外需求下降明顯,今年的貼水修復情緒或不及螺紋,因此筆者認為更應該優先配置一定比例的螺紋10合約或01合約的多單。

        關鍵詞閱讀:鋼材 螺紋鋼 熱卷

        責任編輯:竇曉蕓
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