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        白糖兩月暴跌1000點 下面空間還有多大?

        1評論 2020-04-29 10:30:40 來源:大宗內參 作者:夜星辰 中迪投資22%大肉

          近日白糖價格節節敗退,自2月下旬以來已經暴跌了1000點,小編依稀記得去年年底大家還在鼓吹白糖的周期牛市,暴跌1000點后白糖能企穩嗎?大宗內參今天的圓桌解盤邀請到了海通期貨韓翀宇、浙商期貨倪筱瑋、光大期貨張笑金、東海期貨王琪瑤

          大宗內參:近期白糖市場持續暴跌,主要原因是什么?

          韓翀宇:白糖持續下跌,主要原因我們還是認為在原油帶動下的下行。其影響在三個方面:1. 原油價格下跌帶動汽油價格下跌,乙醇燃料性價比開始降低,導致市場預期巴西制糖比在新榨季開始提升,市場供應增加。2. 疫情影響導致市場消費預期減弱。根據統計局數據觀察2月我國含糖飲料消費下降22%以上,3月數據看環比有所回升,但消費表現并不強。海外疫情發展還未見轉折點,市場偏向于交易系統性風險,還未回到基本面交易軌道當中。3. 市場過分解讀5月進口保障性關稅降低導致進口糖成本下降。

          張笑金:1、原糖持續下跌,價格不斷刷新低點是重要原因,降低進口成本的同時影響市場情緒;2、國內糖廠方面此前一直采取挺價策略,上周下調報價40-60元/噸后,加速情緒轉向。市場較為關注去庫節奏問題,上半年主要依靠國內糖供應,未來加工糖逐漸上市國產糖銷售將面臨一定壓力;3、5月22日保障性關稅到期,時間點較為敏感。到期后關稅如何執行市場較為關注,目前普遍預計關稅回到50%的概率較大,以目前原糖價格測算,進口糖價將降700-800元/噸。4、目前市場情緒悲觀,基本面上的一些利好因素難以體現。

          倪筱瑋:近期鄭糖持續下跌,一方面是由于內外價差較大,另一方面是當前基本面本身不佳。

          目前原油價格偏低、雷亞爾大跌,預計巴西甘蔗制糖比將繼續上調,疊加全球受疫情影響需求不振,ICE原糖價格處于歷史低位。此外需要重點關注的是5月22日為期三年的保障措施稅將到期,市場擔憂現有的35%的保障措施關稅取消,進一步加劇內外價差。在內外價差較大,且有繼續擴大風險的背景下,鄭糖存在下跌空間。

          同時,3月產銷數據不佳,預計4月產銷數據也略偏空。國內短期來看,庫存壓力仍在,當前仍處于季節性消費淡季,且疫情影響下游含糖食品消費和出口,因此當前基本面也偏利空。

          王琪瑤:近期白糖市場持續暴跌主要原因,一是來自外糖暴跌的傳導,因油價延續大跌勢頭,且巴西貨幣雷亞爾仍處于歷史低位,巴西可能擴大糖產量的擔憂重燃,4月28日,JOB Economia預計巴西2020/21榨季產糖量講達創紀錄的4100萬噸,高于2019/20榨季的2960萬噸,因新冠肺炎疫情爆發導致乙醇需求量下降,且促使巴西糖廠將生產更多糖而非乙醇。二是,前期國內糖價挺價意愿強烈,壓榨末期且小幅減產,使得前期在眾多品種暴跌時期,白糖展現出了良好的抗跌性。但是隨著淡季來臨,食糖下游的飲料企業經營狀況下滑,需求預期明顯下降,從而走出跟隨外盤補跌的形態。

          大宗內參:未來白糖市場有哪些看點?供需情況會出現哪些變化?下方空間還大嗎?

          韓翀宇:后市看點1. 主要看海外原糖價格在低位持續時間。這里的邏輯是當前原糖價格低于各國生產成本,長期低位會給制糖企業帶來現金流壓力,進而供給側可能發生變化。2. 看印度高庫存,這里的邏輯是印度高庫存現在算上出口補貼也無法有效出口(成本太高),未來如果印度糖出口利潤打開可能會給國際糖市帶來一定壓力。3. 今年國內配額外進口量還未下發,后期大概率會保持克制。如果配額外配額減量,將會有效帶動國內糖市上揚。供給當前的變量主要集中在巴西制糖比、泰國新榨季天氣狀況。需求變量基本不大。我們認為國內白糖現在超跌,如果按基本面來看,下方空間不大。

          倪筱瑋:未來疫情對需求的影響,需要關注的主要是政策變化:一個是剛才提到的保障措施關稅的變化;另一個是當前國儲庫存壓力較大,未來在年度末期存在拋儲的可能性。

          雖然目前基本面不佳,但未來需求有望增加,預計5月后夏季含糖食品將開始備貨,網購發展或使得備貨提前,且前期被疫情壓抑的需求或在后期釋放。并且近期受期價拖累,糖廠下調糖價,或有望加速去庫存。整體來看后期可期基本面改善。

          但考慮到目前配額外價差仍在千元之上,且未出現新的利好,鄭糖仍有下跌空間。

          張笑金:1、原糖以及原油價格何時止跌企穩是國內市場信心穩住的關鍵;2、國內銷售進度。預計短期難言好轉,樂觀預計為糖廠以時間換未來,力爭在二季度末前實現緩慢去庫。3、進口政策。

          王琪瑤:未來白糖看點有以下幾點:一是巴西食糖產量的落地,疫情、港口、天氣、油價等變量都影響著巴西食糖的實際供應水平,目前對巴西的看法都是停留在預期的水平上,具體落實就需要看一些超預期的因素帶動價格。二是巴西制糖制醇比,是否能夠實現如此大幅的變動?這是存在疑點的,由于乙醇的保質期僅有一個月,供給彈性小,只有持續生產才能滿足正常水平的供應,而且積壓庫存的概率相對較小,巴西政府對乙醇的扶持依然存在,這就是一個潛在超預期的因素之一。三是,前期炒作的蝗蟲問題,當前,巴基斯坦境內蝗災的演進形勢和中國專家的預判基本一致,第二波蝗群正陸續形成,東非的沙漠蝗災也在持續發展,需要重點跟蹤蝗蟲對甘蔗的實際影響。四是國內方面,目前處于傳統消費的淡季,夏季即將迎來消費旺季,隨著我國疫情形勢的好轉,生產消費逐步恢復,食糖需求預期會受到小幅影響,但是剛性需求依然存在,因此,隨著旺季的到來,預計國內食糖產銷會逐步轉好。

          4月28日,鄭糖盤中跌停,隨后遇到買盤后,小幅回升,因此我們預計目前的支撐點位在4800元/噸,如果守住支撐,則下方空間已經非常有限,在驅動來臨之前,即進入筑底階段。如果有超預期的利空再次來襲,則需關注4600元/噸支撐。

          大宗內參:操作上有何建議?

          韓翀宇:等基本面影響出清之后在進行基本面交易。標志為原油價格企穩,海外疫情開始出現轉折。隨后遠月可以輕倉多單,我們判斷未來榨季食糖供給還會保持克制。

          張笑金:國內需求目前是最差時點,隨著時間推移,邊際轉好。原糖是關鍵,目前尚無企穩跡象,短期基本面因素難以體現,仍將繼續發酵情緒及對于政策的擔憂,波動較大,加之五一假期,建議暫時觀望。

          倪筱瑋:鄭糖面臨較大的宏觀風險和政策風險,投資者可買入虛值的看跌期權。

          王琪瑤:操作上,目前依然處于左側交易階段,習慣左側交易的,可以嘗試在4800元/噸附近建立部分2009合約底倉,或者采用期權建立2009合約的買call,習慣右側交易的可以繼續等待底部形態形成后入場。

        關鍵詞閱讀:白糖

        責任編輯:竇曉蕓
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